Maďarská centrální banka potřetí v řadě snížila sazby

Maďarská centrální banka potřetí v řadě snížila úrokové sazby. Hlavní sazba aktuálně činí 5,50 %. Nízká inflace otevírá prostor pro další uvolňování měnové politiky do konce letošního roku.

Klíčové body

• MNB snížila základní sazbu o 25 bazických bodů na 5,50 %.
• Inflace klesla na 1,2 % a nachází se hluboko pod 3% cílem centrální banky.
• Do konce letošního roku může základní sazba zamířit k 5 %, případně až k 4,75 %.

Maďarská centrální banka (MNB) na srpnovém zasedání podle očekávání pokračovala v uvolňování měnové politiky. Základní úrokovou sazbu MNB snížila o 25 bazických bodů z 5,75 % na 5,50 %. Stejně upravila také úrokový koridor, když jednodenní depozitní sazbu snížila na 4,50 % a jednodenní zápůjční sazbu na 6,50 %. Jde o třetí snížení sazeb MNB v řadě v rámci letního mini cyklu uvolnění měnové politiky a celkově o čtvrté snížení v letošním roce. Základní sazba je nyní nejníže od jara 2022.

Hlavním argumentem pro tento krok MNB byl další výrazný pokles inflace. Spotřebitelské ceny v červenci meziročně vzrostly pouze o 1,2 %, po červnových 1,7 %, a meziměsíčně dokonce o 0,1 % klesly. Jádrová inflace zpomalila z meziročních 2,0 % na 1,9 %. Červencový výsledek byl nižší než očekávání trhu i než červnová prognóza MNB a dostal inflaci hluboko pod tříprocentní cíl centrální banky. Výrazně k tomu přispěl pokles cen potravin, zatímco cenové tlaky ve službách zůstávají i nadále zvýšené s meziročním zdražením o 4,7 %.

Ve srovnání s červencem se tak prostor pro nižší sazby ještě rozšířil. MNB sama uvedla, že inflace se vyvíjí pod červnovou základní prognózou a zároveň zůstává stabilní riziková prémie maďarských aktiv. Inflační očekávání domácností jsou nižší než na začátku letošního roku a zmírnilo se také očekávané zdražování ze strany maloobchodu a služeb. MNB nyní předpokládá, že inflace zůstane pod tříprocentním cílem po zbytek letošního roku i během roku 2027. K cíli by se měla vrátit až v první polovině roku 2028.

Důležitým faktorem zůstává kurz forintu. Maďarská měna zůstává vůči euru i přes oslabení v posledních dvou měsících výrazně silnější oproti začátku letošního roku. MNB tak může úrokové sazby snižovat, aniž by zatím výrazně narušovala stabilitu měny nebo inflační očekávání. Reakce forintu na samotné rozhodnutí MNB byla omezená, což potvrzuje, že snížení o 25 bazických bodů bylo v cenách trhu prakticky plně zahrnuto. Pro další uvolňování měnových podmínek však bude stabilní forint pro MNB jednou z hlavních podmínek, protože nižší úrokový diferenciál postupně snižuje jeho atraktivitu.

Ani hospodářský vývoj MNB ve snižování sazeb nebrzdí. Maďarský HDP ve 2. čtvrtletí vzrostl o 0,4 % mezičtvrtletně a meziročně byl vyšší o 1,7 %, respektive o 1,6 % po sezonním a kalendářním očištění. Růst podporovaly především služby a průmysl, zatímco zemědělství ekonomiku kvůli suchu brzdilo. MNB hodnotí hospodářský vývoj jako zhruba v souladu s červnovou prognózou, přičemž průmysl si vede o něco lépe, než MNB očekávala. Kombinace nízké inflace a mírného hospodářského růstu je pro postupné snižování sazeb poměrně komfortním prostředím.

Srpnovým rozhodnutím je nicméně původně avizovaný letní mini cyklus formálně dokončen. To ale automaticky neznamená konec snižování sazeb. MNB výslovně uvedla, že o další trajektorii rozhodne na základě zářijové inflační zprávy, která přinese aktualizovanou prognózu inflace i hospodářského růstu. Do té doby se MNB nechce k dalším krokům předem zavazovat. Tento přístup dává smysl i proto, že zahraniční prostředí zůstává nejisté. 

Zářijové zasedání MNB proto bude podstatně zajímavější než to srpnové. Pokud nová makroekonomická prognóza potvrdí, že nízká inflace není pouze dočasným výsledkem regulovaných cen a příznivých cen potravin, prostor pro další snižování sazeb zůstane otevřený. Do konce letošního roku lze očekávat snížení sazeb ještě o dalších 50 až 75 bazických bodů, což implikuje hlavní sazbu na 5 %, případně až na 4,75 %.

FAQ

Proč MNB sazby znovu snížila?

Hlavním důvodem je výrazný pokles inflace.

Je letní cyklus snižování sazeb u konce?

Ano, další pokles sazeb ale může následovat.

Co rozhodne o dalším kroku MNB?

Zářijová prognóza, inflace a kurz forintu.