Fed zatím vyčkává, ale budoucí zvýšení sazeb je pravděpodobné

Fed ponechal základní úrokovou sazbu v rozmezí 3,75 – 4,00 %, avšak dva členové výboru však prosazovali další zvýšení sazeb. Silná americká ekonomika a přetrvávající inflace podporují možnost zvýšení sazeb v prosinci.

Klíčové body

• Fed sazby nezměnil, rozhodnutí ale nebylo jednomyslné.
• Dva členové výboru chtěli sazby zvýšit už nyní.
• Základním scénářem zůstává prosincové zvýšení o čtvrt procentního bodu.

Americká centrální banka (Fed) na dnešním zasedání ponechala základní úrokovou sazbu beze změny v rozmezí 3,75 – 4,00 %. Po zářijovém zvýšení o 25 bazických bodů tak Fed podle očekávání přerušil zpřísňování měnové politiky. Rozhodnutí však nebylo jednomyslné. Pro zachování sazeb hlasovalo deset členů výboru, zatímco guvernérka L. Cooková a prezidentka clevelandského Fedu B. Hammacková prosazovaly další zvýšení o 25 bazických bodů. Dnešní výsledek lze proto charakterizovat jako jestřábí pauzu, nikoli jako ukončení cyklu. Fed chce vyhodnotit účinky zářijového kroku a získat další údaje, zároveň však část výboru považovala současnou inflaci za dostatečný důvod k okamžitému zásahu.

Poměrně jestřábí je také změna hodnocení americké ekonomiky. 

Fed nově uvádí, že hospodářská aktivita roste silným tempem, zatímco v září hovořil pouze o solidním růstu. Spotřeba zůstává odolná, produktivita roste, kapitálové investice jsou robustní a přírůstky pracovních míst odpovídají vývoji pracovní síly. Nezaměstnanost se zásadně nezměnila. Současně Fed zopakoval, že inflace zůstává zvýšená. Do komuniké přidal Fed formulaci, že další informace pomohou určit takové nastavení politiky, které zajistí včasný návrat inflace ke 2 %. Pauza tedy neodráží obavu z recese. Jde spíše o snahu neprovádět změny na každém zasedání a posuzovat širší trend místo jednotlivých měsíčních údajů.

Šéf Fedu K. Warsh na tiskové konferenci zdůraznil, že Fed již jasně prokázal svou ochotu a připravenost jednat. Prosincové zvýšení sazeb však výslovně nepřislíbil a ponechal další rozhodnutí závislé na nových datech. Z jeho vystoupení vyplynulo, že dnešní pauzu nelze chápat jako spokojenost s inflací ani jako oslabení dvouprocentního cíle. Finanční trhy tuto kombinaci vyhodnotily spíše jestřábím způsobem. Pravděpodobnost prosincového zvýšení sazeb o 25 bazických bodů vzrostla přibližně na 87 % ze 78 % před zasedáním. Reakce na trzích však byla umírněná. Akciové indexy a dolar reagovaly jen nepatrně a výnosy státních dluhopisů nezaznamenaly výrazný skok. 

Důvody pro další zpřísnění měnové politiky v USA přitom zůstávají poměrně silné. 

Zářijová CPI inflace zrychlila z 3,4 % na 3,7 % a jádrová inflace z 2,4 % na 2,6 %. Fedem preferovaný cenový index PCE bude zveřejněn ve čtvrtek. Očekává se zvýšení celkové inflace z 3,4 % přibližně na 3,6 % a jádrové inflace z 3,0 % na 3,1 %. Drahá ropa a zejména vysoké ceny nafty zároveň zvyšují náklady na dopravu, zemědělství a distribuci zboží. Úrokové sazby tento nabídkový šok neodstraní, mohou však zabránit jeho přenosu do služeb, mezd a inflačních očekávání. Právě obava z rozšiřování cenových tlaků pravděpodobně vysvětluje dnešní dva hlasy pro okamžité zvýšení sazeb.

Základním scénářem proto zůstává zvýšení sazeb o 25 bazických bodů na prosincovém zasedání, tedy do pásma 4,00–4,25 %. Takový krok by odpovídal zářijovému „dot plotu“, ve kterém šestnáct z osmnácti představitelů Fedu očekávalo do konce roku nejméně jedno další zvýšení sazeb. Prosincové zasedání navíc přinese novou prognózu a aktualizovaný výhled sazeb. Pokud říjnová jádrová inflace zůstane zvýšená, ekonomika bude pokračovat v silném růstu a energie dále zdraží, může se diskuse přesunout také k potřebě zvyšovat sazby i v roce 2027. Pokles cen ropy a přesvědčivé zpomalení jádrové inflace by naopak mohly prosincový krok odsunout. Dnešní rozhodnutí především potvrzuje, že zářijové zvýšení sazeb s vysokou pravděpodobností nebylo posledním krokem současného cyklu.

FAQ

Proč Fed sazby ponechal beze změny?

Chce vyhodnotit účinky zářijového zvýšení a další data.

Znamená pauza konec zvyšování sazeb?

Ne, další zpřísnění zůstává ve hře.

Co se čeká v prosinci?

Zvýšení sazeb o 0,25 procentního bodu.