Strategy vykázala ztrátu 12,5 miliardy dolarů.

Firma Strategy, největší firemní držitel Bitcoinu na světě, oznámila za první čtvrtletí roku 2026 ztrátu přesahující 12 miliard dolarů. Bitcoin totiž během tohoto období výrazně klesl. Přesto akcie firmy rostou a investoři zůstávají klidní. Jak je to možné?

Číslo 12,54 miliardy dolarů ztráty za jediné čtvrtletí by u většiny firem znamenalo existenční krizi. U Strategy ale vyvolalo jen mírný problém. Proč? Protože investoři tento výsledek dávno očekávali a jeho příčinu dobře znají.

Co se stalo v prvním čtvrtletí

Na začátku letošního roku, tedy 1. ledna 2026, se Bitcoin obchodoval kolem 87 000 dolarů. Na konci března, tedy 31. března, se cena pohybovala kolem 68 000 dolarů. Propad o přibližně 22 procent za jediné čtvrtletí.

Strategy drží přes 818 000 bitcoinů. Když cena Bitcoinu klesne o 19 000 dolarů na každém bitcoinu, matematika je krutá. Celková papírová ztráta dosáhla 12,54 miliardy dolarů.

Klíčové slovo je ale papírová. Strategy žádný Bitcoin neprodala. Ztráta existuje pouze v účetních výkazech jako rozdíl mezi aktuální tržní hodnotou a pořizovací cenou. Dokud firma Bitcoin neprodá, zůstává tato ztráta čistě teoretická.

Proč investoři reagují klidně

Tato situace ilustruje specifický charakter investice do Strategy. Kdo kupuje akcie MSTR, nekupuje klasickou technologickou firmu s tržbami, zisky a dividendami. Kupuje v podstatě pákový přístup k Bitcoinu prostřednictvím firemní struktury.

Akcie Strategy jsou v letošním roce výše o téměř 20 procent. Paradoxně tedy investoři vydělali, přestože firma vykázala astronomickou ztrátu. Důvod je prostý: Bitcoin se od konce prvního čtvrtletí vrátil nad 80 000 dolarů a trend nákupů pokračuje.

Za celou dobu svého bitcoinového dobrodružství nakoupila Strategy celkem 818 334 bitcoinů za průměrnou cenu 75 537 dolarů. Při aktuální ceně kolem 81 000 dolarů je firma opět v zisku.

Na konci prvního čtvrtletí měla Strategy v hotovosti 2,25 miliardy dolarů, což jí podle vlastních výpočtů stačí na pokrytí dividend z preferenčních akcií po dobu přibližně 18 měsíců. Firma tedy není v okamžitém finančním ohrožení.

Druhé čtvrtletí vypadá lépe

Prvních pět týdnů druhého čtvrtletí přineslo obrat. Bitcoin se vrátil nad 80 000 dolarů a Strategy nakupovala dál, a to rychlým tempem. Pokud cena Bitcoinu na těchto úrovních nebo výše vydrží do konce června, druhé čtvrtletí může přinést výrazný zisk místo ztráty.

Jde o přesně ten druh kyvadlového pohybu, na který jsou akcionáři Strategy zvyklí. Firma neskrývá, že její osud je přímo navázán na cenu Bitcoinu. Čtvrtletní výsledky jsou tak spíše zpětným pohledem na to, kde Bitcoin byl, než výpovědí o skutečném zdraví podniku.

Michael Saylor, výkonný předseda firmy, pravidelně zdůrazňuje, že krátkodobé výkyvy ceny jsou irelevantní. Důležitý je dlouhodobý trend a přesvědčení, že Bitcoin je nejlepší dostupný uchovatel hodnoty.

Co si z toho odnést

Případ Strategy je fascinujícím experimentem v moderních financích. Firma se vzdala klasického podnikatelského modelu a vsadila prakticky vše na jedinou kartu: Bitcoin poroste v dlouhodobém horizontu více než cokoliv jiného.

Výsledky prvního čtvrtletí jsou připomínkou, že tato sázka není bez rizika. 12,5 miliardy dolarů papírové ztráty za tři měsíce je číslo, které nemá v korporátní historii mnoho paralel. Zároveň odrážejí volatilitu aktiva, které si firma vědomě vybrala jako svůj základ.

Pro běžného investora je poučení jasné: strategie Strategy může v dobrých časech přinášet mimořádné výnosy, ale v časech špatných generuje ztráty v měřítku, které by většinu firem položilo. Kdo do tohoto příběhu vstupuje, musí s tímto rizikem počítat.

FAQ

Co je papírová ztráta a proč se liší od skutečné ztráty? 

Papírová ztráta vzniká, když tržní hodnota aktiva klesne pod pořizovací cenu, ale aktivum nebylo prodáno. Ztráta existuje jen v účetních výkazech. Skutečnou se stane až prodejem. Strategy drží Bitcoin a neprodává ho, takže ztráta 12,5 miliardy dolarů je zatím pouze účetní položka bez přímého dopadu na firemní hotovost.

Proč akcie Strategy rostou, když firma vykázala obří ztrátu? 

Akcionáři Strategy kupují expozici vůči Bitcoinu, nikoliv tradiční podnikatelský výkon. Sledují cenu Bitcoinu, nikoliv čtvrtletní výsledky. Protože Bitcoin se od konce prvního čtvrtletí výrazně zotavil, akcie rostou navzdory ztrátě. Investoři ztrátový výsledek dávno očekávali a ocenili ho předem.

Jak Strategy financuje neustálé nákupy Bitcoinu? 

Strategy využívá několik nástrojů. Vydává preferenční akcie a dluhopisy, jejichž výtěžek pak investuje do Bitcoinu. Jde o pákový přístup, který zvyšuje potenciální zisky při růstu Bitcoinu, ale také rizika při jeho poklesu. Firma má k dispozici také hotovostní rezervu přesahující dvě miliardy dolarů.

Co jsou preferenční akcie a proč jsou pro Strategy důležité? 

Preferenční akcie jsou druh cenného papíru s předem stanovenou dividendou. Jejich držitelé mají při vyplácení přednost před běžnými akcionáři. Strategy prodej preferenčních akcií využívá jako zdroj financování nákupů Bitcoinu. Hotovost 2,25 miliardy dolarů zajišťuje, že firma může tyto dividendy vyplácet přibližně 18 měsíců i bez příjmů z jiných zdrojů.