Růst inflace v USA nejvyšší za tři roky

Květnová inflace v USA vzrostla na nejvyšší úroveň za více než tři roky. Hlavním zdrojem cenových tlaků zůstávají energie, zatímco jádrová inflace zůstává relativně umírněná.

Klíčové body

• Inflace v USA v květnu zrychlila na 4,2 %.
• Hlavním tahounem růstu cen byly energie a pohonné hmoty.
• Fed má důvod ponechat sazby beze změny a vyčkávat.

Květnová inflace v USA potvrdila, že cenový vývoj zůstává nerovnoměrný. Celkový index spotřebitelských cen vzrostl o 0,5 % m/m, po dubnovém růstu o 0,6 % m/m. V meziročním srovnání inflace v květnu zrychlila na 4,2 % r/r, což je nerychlejší tempo od dubna 2023. Jádrová inflace, tedy inflace bez potravin a energií, se v květnu zvýšila pouze o 0,2 % m/m a o 2,9 % r/r. Fakticky tak květnová data ukazují silný příspěvek volatilních položek, zatímco základní inflační tlak v jádru zůstal mírnější.

V meziměsíčním srovnání vzrostly primárně ceny energií (3,9 %), což představuje více než šedesát procent celkového měsíčního přírůstku inflace. Nejvýraznější byl růst cen benzínu o 7,0 %, což se promítá nejen přímo do výdajů domácností, ale nepřímo také do nákladů dopravy a distribuce. Bydlení dále zdražilo o 0,3 %, přičemž nájemné i imputované nájemné vlastníků zůstaly zdrojem setrvačnosti jádrové inflace. Naopak protiinflačně působily některé zbožové položky. Např. nové automobily zlevnily o 0,3 %, vybavení domácností o 0,6 % a pojištění motorových vozidel o 1,7 %. Tento mix naznačuje, že poptávkový tlak není plošný, ale že cenovou hladinu nyní výrazněji zvedá především energetický kanál.

Meziročně byl v květnu dopad vysokých cen energií do celkové inflace ještě výraznější. Energie vzrostly o 23,5 % a samotný benzín o 40,5 %. To vysvětluje, proč se celková inflace posunula podstatně výše než jádrová inflace, která zůstala pod hranicí 3 %. Potraviny zdražily o 3,1 %. Ve službách zůstává významným inflačním zdrojem bydlení s růstem o 3,4 % a dále zdravotní péče a vybrané dopravní služby, zejména letenky. Proti růstu naopak působily ojeté vozy, zdravotnické zboží a pojištění motorových vozidel, což ukazuje, že část dřívějších cenových tlaků ve zboží a dopravních položkách již odeznívá.

Inflační výhled na druhou polovinu letošního roku závisí především na tom, zda se cenový šok v energiích ukáže jako přechodný, nebo zda se stane impulzem k širšímu růstu cen. Proinflačním rizikem je další zdražení ropy a pohonných hmot, růst přepravních nákladů, možné obnovení tlaku ve zbožových dodavatelských řetězcích a stále pomalé odeznívání inflace v bydlení. Dalším rizikem je, že domácnosti a podniky začnou vyšší ceny energií promítat do cenových a mzdových požadavků, čímž by se původně nabídkový šok stal trvalejším. Protiinflačně naopak působí slábnoucí ceny některých zbožových položek, pokles v částech automobilového segmentu a dosavadní absence výrazného zrychlení jádrové inflace. Základní scénář proto nyní není návrat k velmi vysoké inflaci, ale spíše období zvýšené a volatilní inflace. 

Pro americkou centrální banku (Fed) květnová data posilují argument pro vyčkávací přístup, nikoli pro rychlou úpravu v nastavení měnové politiky. Základní úroková sazba (FFR) se nachází v pásmu 3,50–3,75 %. To je při meziročním růstu celkové inflace o 4,2 % a jádrové složky o 2,9 % stále restriktivní nastavení za předpokladu, že se energetický šok nebude dále přelévat do mezd, služeb a inflačních očekávání. Mírnější meziměsíční jádrová inflace snižuje potřebu okamžitého zvýšení sazeb, protože Fed by neměl mechanicky reagovat na jednorázový růst cen energií. Zároveň však celková inflace významně převyšuje dvouprocentní cíl, a proto by předčasné snížení sazeb mohlo zhoršit důvěryhodnost protiinflačního rámce Fedu. Finanční trh nyní zaceňuje jedno zvýšení úrokových sazeb o 25 bodů v závěrů letošního roku. 

FAQ

Jaká byla květnová inflace v USA?

Meziročně 4,2 %.

Co nejvíce zdražovalo?

Energie a benzín.

Zvýší Fed brzy sazby?

Zatím spíše vyčkává. Finanční trh započítává závěr letošního roku.