MNB po sérii snížení sazeb šlápla na brzdu

Rozhodnutí ponechat základní sazbu na 5,50 % bylo v souladu s očekáváním trhu. Důležitější než samotná hodnota sazby je ale změna tempa měnové politiky. MNB v červnu snížila sazbu na 6,00 %, v červenci na 5,75 % a v srpnu na 5,50 %. Zářijové rozhodnutí tak představuje první pauzu po třech po sobě jdoucích sníženích o celkem 75 bazických bodů.

Na první pohled přitom současná inflace vybízí k dalšímu uvolňování. V srpnu meziroční růst spotřebitelských cen dosáhl jen 1,3 %, po červencových 1,2 %. Současný inflační cíl MNB přitom činí 3 % s tolerančním pásmem ±1 procentní bod. Pauzu proto vnímáme především jako projev opatrnosti, nikoliv jako definitivní konec cyklu snižování sazeb. MNB si může dovolit vyčkávat i díky silnějšímu forintu, který omezuje dovozní inflační tlaky. Proti rychlejšímu snižování sazeb naopak stojí geopolitická rizika a možnost dalšího růstu cen energií.

• Základní úroková sazba MNB zůstala na 5,50 %.

• Banka tím přerušila sérii tří snížení sazeb o celkem 75 bazických bodů.

• Srpnová inflace dosáhla 1,3 % a zůstává hluboko pod současným 3% cílem MNB.

• Další pokles sazeb bude záviset především na inflaci, forintu, cenách energií a zahraničních rizicích.

Inflační cíl se zatím nesnížil. MNB ale připravuje jeho revizi

Důležitým tématem je také možná změna samotného inflačního cíle MNB. Ověřil jsem aktuální informace přímo na webu maďarské centrální banky. MNB nadále oficiálně uvádí 3% střednědobý inflační cíl s tolerančním pásmem ±1 procentní bod. Nelze tedy v tuto chvíli tvrdit, že centrální bankéři cíl snížili. Maďarská média však v posledních týdnech informovala, že revize cíle probíhá a diskutováno bylo jeho postupné snížení, mimo jiné v souvislosti s ambicemi Maďarska přiblížit se podmínkám pro přijetí eura.

Pro maďarský forint je pauza ve snižování sazeb spíše podpůrným faktorem, protože zachovává relativně atraktivní úrokové podmínky. Z pohledu českých firem obchodujících s Maďarskem bude důležitý především kurz HUF/CZK. Ten ovlivňuje nejen politika MNB, ale také rozhodování ČNB a vývoj české koruny. Pokud bude maďarská inflace nízká a forint stabilní, prostor pro další snižování sazeb podle nás nezmizel. MNB však nyní zjevně dává přednost opatrnosti před rychlostí.