Inflace díky potravinám zpomalila v září na 2,3 %

Zpomalení meziroční inflace na 2,5 % šlo v září dominantně za nižšími cenami potravin. Inflace ve službách však zůstává i nadále zvýšená. Je tak hodně nepravděpodobné, že by ČNB na základě nižších cen potravin změnila názor na měnovou politiku.

Spotřebitelská inflace (září 2025)

Spotřebitelská inflace byla v září Českým statistickým úřadem (ČSÚ) potvrzena na -0,6 % m/m a +2,3 % r/r. Platí tak, že spotřebitelské ceny v září překvapily oproti srpnu výraznějším poklesem, což mělo za následek i významnější zpomalení inflace v meziročním srovnání.

Vzhledem k tomu, že se zpomalení inflace v září koncentrovalo téměř výhradně do potravin, tak to podle mě z pohledu ČNB není impuls pro přehodnocení nastavení její měnové politiky. Potraviny jsou navíc velmi volatilní a nevyzpytatelnou částí spotřebního koše a ve 4. čtvrtletí rozhodně nelze vyloučit, že dojde opět k jejich zdražení.

Ve službách v září žádné zásadnější cenové zpomalení vidět není. Imputované nájemné meziměsíčně vzrostlo o 0,6 %, stejně tak i stravovací služby. Meziměsíční výrazný pokles cen dovolených s komplexními službami je v září čistě sezónní záležitost. Jen u nájemného z bytu je vidět nižší meziměsíční dynamika (0,3 %).

Jádrová inflace tak podle mě v září zvolnila jen mírně na 2,7 % r/r, což je z pohledu ČNB stále vysoká hodnota. Navíc se pro příští rok rýsuje výraznější rozvolnění fiskální politiky, což je z pohledu ČNB jednoznačně pro inflační argument.

Konkrétně v září oproti srpnu výrazně poklesly ceny potravin a to o 1,3 %. Kromě olejů a tuků, kde došlo ke zdražení, tak ve všech dalších segmentech potravin v září meziměsíčně došlo ke zlevnění. Např. u pekárenských výrobků, u masa, mléčných produktů či ovoce a zeleniny. Meziměsíčně zlevnily i ceny v oddílu doprava, a to i díky nižším cenám pohonných hmot. Výraznější meziměsíční pokles o 5,9 % se týkal oddílu rekreace a kultura, kde o 21,1 % poklesly ceny dovolených s komplexními službami. Zde se jedná o typický sezónní vzorec v závěru letní sezóny. V neposlední řadě zlevnily i energie. Zdražil naopak alkohol a tabák, odívání a obuv a v rámci služeb např. imputované nájemné či stravovací služby.

V meziročním srovnání inflace v září zpomalila na 2,3 % ze srpnových 2,5 % a to primárně díky potravinám, kde cenová dynamika zvolnila na 2,4 % (v srpnu 4,5 %). Potraviny byly v září v průměru nejlevnější v letošním roce. Nadprůměrně v září rostly ceny alkoholu a tabáku (3,3 %), imputovaného nájemného (4,9 %), rekreace a kultury (4,1 %) či stravování a ubytování (4,8 %).

V souhrnu za letošní rok očekávám růst spotřebitelské inflace o 2,5 %. Rizikem mírně slabší, avšak i mírně vyšší inflace jsou primárně volatilní ceny potravin.