Výsledek parlamentních voleb znamená odklon od fiskální konsolidace

Výsledek voleb pravděpodobně znamená odklon od fiskální konsolidace současné vlády. V rámci fiskální politiky pravděpodobně již v příštím roce vyšší schodek státního rozpočtu k HDP a v rámci měnové politiky nelze v příštím roce vyloučit zvýšení úrokových sazeb ze strany ČNB.

Silný výsledek hnutí ANO ve volbách do Poslanecké sněmovny otevírá prostor buď za prvé pro menšinovou vládu ANO s tichou podporou SPD a Motoristů, alternativně za druhé pro koalici ANO s SPD a s Motoristy. V obou případech to podle mě bude znamenat odklon od fiskální konsolidace současné vlády. Vzhledem k silnému výsledku ANO se také snižuje pravděpodobnost, že by byla vypsaná referenda o výstupu z EU či NATO.

Dopad na fiskální politiku. Volební program ANO obsahuje např. zrušení důchodové reformy současné vlády, obnovení sociálních dávek zrušené současnou vládou, nižší ceny energií nebo snížení sazby daně z příjmu právnických osob o 2procentní body. Pokud by ANO realizovalo své volební návrhy v plném rozsahu či z větší části, tak v nejbližších letech došlo k výraznému fiskálnímu uvolnění. To by znamenalo sice vyšší růst HDP, ale zároveň i hlubší schodky státního rozpočtu, rychlejší vládní zadlužení a riziko vyšší inflace oproti současné prognóze MFČR. Je dost pravděpodobné, že ANO přepracuje již státní rozpočet pro rok 2026, který bude více schodkový než návrh současné vlády. Na druhu stranu si nemyslím, že by ANO chtělo překročit 3 % hranici schodku k HDP, a to jak v roce 2026, tak následně i v dalších letech.

Dopad na měnovou politiku. Bankovní rada ČNB dlouhodobě zmiňuje fiskální politiku jako pro inflační riziko. S ohledem na pravděpodobnou uvolněnější fiskální politiku vlády ANO se tak dále snižuje pravděpodobnost toho, že by ČNB ještě snížila úrokové sazby. Naopak během roku 2026 podle mě nelze vyloučit, že ČNB úrokové sazby zvýší, protože se česká ekonomika dostane na potenciál a v kombinaci s expanzivní fiskální politiku mohou vzrůst inflační tlaky generované domácí poptávkou.

Dopad na korunu a vládní dluhopisy. Uvidíme v pondělí, ale výraznější dopad na kurz koruny neočekávám. V případě vládních dluhopisů naopak předpokládám růst výnosů, a to především na středním a dlouhém konci výnosové křivky kvůli riziku výrazněji uvolněné fiskální politiky v nejbližších letech. Ostatně výnos českého 10letého vládního dluhopisu od poloviny září rostl, což je možné přičíst právě obavám finančního trhu z výsledků voleb. V dalších středoevropských zemích (Maďarsko, Polsko) výnosy takto nerostly.