Potvrzeno - bankovní rada ČNB ponechala na zářijovém zasedání sazby beze změny

Bankovní rada ČNB doručila přesně to, co finanční trh očekával, tj. stabilitu sazeb a mírně jestřábí komunikaci guvernéra A. Michla. Dopad zasedání ČNB do kurzu koruny byl téměř veškerý žádný.

Zasedání bankovní rady ČNB (září 2025)

Zářijové zasedání bankovní rady České národní banky (ČNB) dopadlo plně v souladu s předpoklady. Úrokové sazby zůstaly beze změny, tj. hlavní sazba setrvala na 3,50 %. Rozhodnutí bankovní rady bylo jednomyslné, tj. pro stabilitu sazeb hlasovalo všech sedm členů bankovní rady. Vyhodnocení rizik a nejistot výhledu plnění inflačního cíle vyznělo opět jako proinflační. A v neposlední řadě se i tisková konference s guvernérem A. Michlem nesla v mírně jestřábím duchu.

Tento výsledek zasedání bankovní rady se očekával. Od srpnového zasedání bankovní rady byly totiž zveřejněny některé makroekonomické statistiky, které vyzněly spíše v proinflačním duchu. Průměrná mzda ve 2. čtvrtletí vzrostla nominálně o 7,8 % r/r a výrazně překonala prognózu ČNB s 6,7 % r/r. Tlaky na růst mezd jsou tak o něco silnější, než předpokládala ČNB. Spotřebitelská inflace sice v srpnu zvolnila na 2,5 % r/r, ale inflace ve službách zůstává stále vysoko (4,7 %). Meziroční růst imputovaného nájemného, které v sobě odráží rostoucí ceny nemovitostí, se již tři měsíce v řadě drží na 4,9 %. Růst domácí ekonomiky ve 2. čtvrtletí podle zpřesněného odhadu Českého statistického úřadu (ČSÚ) z konce srpna činil 0,5 % k/k a 2,6 % r/r, což bylo téměř v souladu s aktuální prognózou ČNB a výrazněji nad předběžným odhadem, který činil 0,2 % k/k a 2,4 % r/r.

Protiinflačně sice aktuálně působí silnější kurz koruny, ale nezdá se, že by toto ČNB zatím více znepokojovalo. Průměrný kurz koruny vůči euru ve 3. čtvrtletí bude pravděpodobně činit zhruba 24,5 EURCZK, zatímco prognóza ČNB uvádí 24,8 EURCZK. Konzistentní posilování české měny se však nemusí zamlouvat tuzemským exportním podnikům. Koruna vůči euru za poslední půlrok posílila o necelá 3 % a vůči americkému dolaru zhruba o 11 %. To již nejsou malá čísla.

Pokud ve 4. čtvrtletí nedojde k prudšímu zhoršení hospodářského růstu v kombinaci s rychlejším odezníváním spotřebitelské inflace, tak do konce letošního roku ČNB sazby snižovat nebude.

Bankovní rada letos doposud snížila úrokové sazby dvakrát shodně o 25 bazických bodů, a to na únorovém a květnovém zasedání. Od té doby, na dalších zasedáních v červnu a zkraje srpna, již ČNB sazby ponechala beze změny. Centrální bankéři víceméně shodně avizují, že další pokles sazeb již není momentálně žádoucí, když se jejich současná výše blíží neutrální úrovni. Např. podle člena bankovní rady J. Kubíčka bude dalším krokem v měnové politice dokonce zvýšení úrokových sazeb, které však zatím podle něj není na obzoru. Pravdou je, že domácí ekonomika letos zatím solidně roste a nezdá se, že by vyšší sazby zásadně bránily hospodářské aktivitě. Dopad amerických cel zatím v tuzemské ekonomice není téměř vidět, což samozřejmě neznamená, že se negativní efekty nebudou promítat se zpožděním.