Maďarský inflační zázrak je časovaná bomba

Ještě nedávno bylo Maďarsko inflačním strašákem Evropy. Meziroční růst spotřebitelských cen překonal na začátku roku 2023 hranici 25 % a byl nejvyšší v celé Evropské unii.

Dnes je situace zdánlivě obrácená. Inflace v srpnu 2026 dosáhla pouze 1,3 % a patří k nejnižším v EU. Na první pohled jde o mimořádný ekonomický úspěch. Ve skutečnosti je však maďarský inflační zázrak z velké části postaven na regulacích, které růst cen neodstranily, ale pouze odložily.

Nízká inflace vykoupená deformací trhu

Maďarským domácnostem nadále pomáhají regulované ceny elektřiny a zemního plynu. Zvýhodněné tarify sice platí jen do stanoveného limitu spotřeby, přesto výrazně tlumí dopad tržních cen energií do spotřebitelské inflace. Ještě větším zásahem do fungování trhu je omezení obchodních marží u vybraných potravin a drogistického zboží. Nejde o přímé zastropování konečných cen, ale o nařízení, kolik si obchodník smí připočítat k nákupní ceně. Původně dočasné opatření bylo v květnu 2026 převedeno do trvalého režimu a ani dnes se na tom nic nemění.

Výsledkem je mimořádně nízké číslo CPI. Není však výsledkem zdravého konkurenčního prostředí ani zásadního zvýšení produktivity maďarské ekonomiky. Stát jednoduše přikázal, že některé ceny a marže nesmějí růst podle situace na trhu. Inflace tak nezmizela. Byla administrativně zatlačena pod hladinu a čeká na okamžik, kdy regulace povolí.

Až vláda cenové a maržové brzdy odstraní, ceny vystřelí vzhůru. Dodavatelé energií i obchodní řetězce se budou snažit promítnout skutečné náklady do konečných cen a obnovit své marže. Přesně tento mechanismus jsme viděli v České republice po skončení mimořádných cenových opatření. Regulace může zdražování dočasně skrýt, nemůže však dlouhodobě zrušit náklady, které v ekonomice skutečně existují. Cenový skokový šok bude o to drtivější, čím déle budou trvat regulace.

To nejdůležitější

• Maďarská inflace klesla z více než 25 % na 1,3 %, ale výrazně jí pomáhají státní regulace cen energií a obchodních marží.

• Silný forint, slabá domácí poptávka a vysoká srovnávací základna dále tlumí růst spotřebitelských cen.

• Po ukončení regulací přijde prudké zdražení, zatímco stát již nyní přichází o část daňových příjmů.

Regulace nejsou zadarmo

Maďarský model má navíc účet, který není na první pohled vidět. Nižší ceny a omezené marže znamenají nižší tržby a zisky firem, a tedy také slabší výběr DPH, daně z příjmů právnických osob a dalších odvodů. Regulace energií současně zatěžuje veřejné finance prostřednictvím dotací a kompenzací. Občan tedy část ceny nezaplatí přímo na faktuře, ale uhradí ji nepřímo prostřednictvím státního rozpočtu, vyššího dluhu nebo budoucích daní.

Nízkou inflaci samozřejmě nevytvořily pouze vládní zásahy. Významnou roli sehrál silný forint, který zlevnil dovážené energie, potraviny i spotřební zboží. Cenové tlaky omezila také slabá domácí poptávka a vysoké úrokové sazby. Maďarsku pomáhá rovněž vysoká srovnávací základna po předchozím dramatickém zdražování. Současná inflace totiž neříká, že se ceny vrátily zpět. Říká pouze, že z již mimořádně vysoké úrovně nyní rostou pomaleji.

Inflace odložená do budoucnosti

Varováním zůstávají služby, kde cenové tlaky nepolevily zdaleka tak výrazně. Právě zde se projevuje rychlý růst mezd a domácích nákladů, které nelze dovážet levněji díky silnějšímu forintu ani jednoduše zakrýt regulací cen energií.

Maďarsko tedy neporazilo inflaci zázračným ekonomickým receptem. Část skutečného zdražování pouze přesunulo do státního rozpočtu a část odložilo do budoucnosti. Současných 1,3 % vypadá působivě, ale pod povrchem se hromadí cenový tlak, který se po ukončení regulací nevyhnutelně uvolní.

FAQ

1. Proč je nyní inflace v Maďarsku tak nízká?

Pomáhá silný forint, slabá domácí poptávka, vysoká srovnávací základna a především regulace cen energií a obchodních marží.

2. Jsou v Maďarsku stále regulovány ceny energií?

Ano. Domácnosti využívají zvýhodněné ceny elektřiny a zemního plynu do stanoveného limitu spotřeby.

3. Jsou zastropovány také ceny potravin?

Ne přímo. Stát omezuje maximální obchodní marže u vybraných potravin a drogistického zboží.

4. Co nastane po ukončení regulací?

Dodavatelé a obchodníci promítnou skutečné náklady do konečných cen. Výsledkem bude prudké zrychlení inflace.

5. Jak regulace ovlivňují státní rozpočet?

Nižší tržby a zisky firem snižují výběr daní. Regulované energie navíc stát financuje prostřednictvím dotací, kompenzací nebo vyššího zadlužení.