Maďarská centrální banka zůstává s nastavením měnové politiky restriktivní

Maďarská centrální banka i nadále drží úrokové sazby beze změny s hlavní sazbou na úrovni 6,50 % a zdůrazňuje význam kladných reálných úrokových sazeb k udržitelnému dosažení inflačního cíle.

Maďarská centrální banka (MNB) na listopadovém zasedání v souladu s tržním konsenzem ponechala úrokové sazby beze změny s hlavní sazbou na úrovni 6,50 %. MNB tak udržuje měnovou politiku i nadále v přísném nastavení, a to navzdory silnému kurzu forintu, slabému hospodářskému růstu a politickému tlaku na nižší sazby. Naposledy MNB snížila sazby loni v září a od té doby je drží stabilní.

Rychlý pohled na makroekonomický vývoj v Maďarsku ukazuje následující. Růst spotřebitelské inflace v říjnu setrval na 4,3 %. V průměru na 4,3 % se přitom meziroční dynamika inflace pohybuje nepřetržitě od letošního dubna. Zde je však nutné zmínit, že bez vládních zásahů by byl meziroční růst inflace v posledních měsících vyšší. Meziroční růst jádrové inflace v říjnu zrychlil na 4,2 %, zatímco v období červenec až září se jádrová inflace nacházela těsně pod 4 %. Ceny služeb v říjnu vzrostly o výrazných 6,7 % r/r.

Inflační tlaky v Maďarsku tak zůstávají silné a v říjnu navíc zrychlil růst mezd na 9,5 % r/r. Zatímco v průběhu roku 2024 mzdová dynamika postupně zpomalovala, tak v posledních dvou čtvrtletích se meziroční růst mezd v průměru nacházel na 9 %. Reálná kupní síla maďarských domácností (nominální mzdy očištěné o inflaci) se tak poměrně výrazně zvyšuje, což by se mělo začít postupně promítat i do oživení spotřeby domácností. Růst maďarské ekonomiky zatím zůstává anemický, když po de facto nulovém růstu HDP v první polovině letošního roku HDP ve 3. čtvrtletí vzrostl o 0,6 % r/r.

Restriktivní nastavení měnové politiky v Maďarsku ostatně velmi dobře vystihuje tisková zpráva po zasedání MNB. „V aktuálním makroekonomickém prostředí může centrální banka nejúčinněji přispět ke zmírnění zvýšené opatrnosti ekonomických subjektů a k udržitelnému hospodářskému růstu tím, že dosáhne cenové stability a zajistí stabilitu finančního trhu. Restriktivní měnová politika přispívá k udržení stability finančního trhu, k ukotvení inflačních očekávání v souladu s cílem centrální banky a tím i k dosažení inflačního cíle udržitelným způsobem prostřednictvím zajištění kladných reálných úrokových sazeb.“

Zatímco ještě v říjnu jsem předpokládal, že MNB v závěru letošního či hned na začátku příštího roku začne snižovat úrokové sazby a obnoví cyklus uvolňování měnové politiky, tak listopadové zasedání ukázalo, že se MNB drží silné protiinflační linie. Posilování forintu pomáhá MNB tlumit inflační tlaky a zvyšuje šance na udržitelné dosažení inflačního cíle v delším horizontu. Výhledově se tak podle mě nyní snižování sazeb ze strany MNB přesouvá nejdříve až na konec 1. čtvrtletí příštího roku a souhrnné snížení sazeb v roce 2026 bude pravděpodobně nižší než očekávaných 100 bazických bodů.