Maďarská centrální banka zůstává opatrná

Maďarská centrální banka ponechala sazby beze změny na 6,25 %. Hlavním důvodem zůstává opatrnost vůči inflaci a vývoji forintu.

Klíčové body

• MNB ponechala základní sazbu na 6,25 %.
• Centrální banka se obává druhotných inflačních tlaků.
• Prostor pro snižování sazeb zůstává velmi omezený.

Maďarská centrální banka (MNB) podle očekávání ponechala na dnešním zasedání (26/5) úrokové sazby beze změny se základní sazbou na úrovni 6,25 %. Toto rozhodnutí zapadá do její dosavadní strategie opatrné měnové politiky, jejímž hlavním cílem je udržet pozitivní reálné sazby a stabilizovat inflační očekávání. Již dubnové zasedání ukázalo, že MNB nechce předčasně otevřít prostor pro uvolnění politiky, dokud nebude mít větší jistotu ohledně inflace, kurzu forintu a vnějšího prostředí.

Hlavním důvodem ponechání sazeb beze změny je kombinace ustupujících, ale stále ne plně vyřešených inflačních rizik. Dubnová inflace sice činila jen 2,1 %, ale struktura cenového vývoje zůstává pro centrální banku důležitější než samotné hlavní číslo. MNB sleduje zejména jádrové cenové tlaky, ceny služeb a existuje riziko, že se vyšší ceny energií promítnou do širší inflace se zpožděním. Silnější forint sice pomáhá tlumit dovozní inflaci, avšak sám o sobě nestačí k tomu, aby centrální banka mohla bezpečně zahájit snižování sazeb.

Nízká inflace, kterou nyní Maďarsko má, je navíc silně zkreslena celou řadou administrativních vládních opatření (stropy na pohonné hmoty, administrativně fixované ceny plynu a elektřiny pro domácnosti, maržové stropy pro maloobchodní prodej řady položek atd.) a neposkytuje skutečný a věrohodný obraz inflačního vývoje.

Postoj MNB k rizikům zůstává asymetrický. MNB vnímá prostor pro nižší inflaci, ale zároveň nechce podcenit rizika vyplývající z geopolitiky, cen energií a domácí fiskální politiky. Nová vláda je v tomto ohledu pro centrální banku důležitým faktorem, protože opatření tlumící ceny mohou krátkodobě snižovat inflaci, ale zároveň vytvářejí nejistotu ohledně jejího budoucího profilu po jejich případném ukončení. MNB proto musí hodnotit nejen aktuální cenová data, ale i to, zda maďarská vláda udrží rozpočtovou disciplínu a nebude dále podporovat poptávkové inflační tlaky.

Klíčové nyní bude červnové zasedání, na kterém MNB projedná novou inflační zprávu a získá aktualizovaný rámec pro hodnocení ekonomiky. Základním scénářem je, že centrální banka začne připravovat půdu pro pozdější snižování sazeb, ale nebude spěchat, pokud forint oslabí nebo pokud inflace znovu zrychlí. Do konce letošního roku je realistický prostor pro opatrné snížení sazeb (50–75 bodů), ale spíše v malých krocích než v rychlém cyklu uvolňování. Nejpravděpodobnější je proto postup, kdy MNB nejprve změní rétoriku, následně vyhodnotí novou prognózu a teprve poté přistoupí k samotnému snížení sazeb.

Dopad dnešního zasedání MNB na kurz forintu (HUF) byl minimální. Ponechání hlavní sazby na 6,25 % udržuje atraktivní úrokový diferenciál, což forint podporuje, zvláště pokud globální prostředí není výrazně rizikové. Na druhou stranu samotná síla HUF může centrální bance postupně otevírat prostor ke snížení sazeb, a tím omezovat další posilování měny. Pro trh je proto důležitá rovnováha. Pokud MNB zůstane opatrná, forint může zůstat pevný, případně posílit až k úrovni 350 EURHUF. Pokud však MNB začne příliš rychle signalizovat uvolnění politiky, část podpory z úrokového diferenciálu se může vytratit.

FAQ

Proč MNB nesnížila sazby?

Kvůli inflaci a geopolitickým rizikům.

Co podporuje forint?

Vysoký úrokový diferenciál.

Kdy mohou sazby začít klesat?

Pravděpodobně až ve druhé polovině letošního roku.