Inflace otevírá Fedu cestu ke zvýšení sazeb

Americká inflace zůstala v srpnu na 3,4 %, meziměsíčně však cenové tlaky zesílily. Inflační čísla podporují zvýšení sazeb Fedu již na zasedání v příštím týdnu.

Klíčové body

• Americká inflace zůstala na 3,4 %, meziměsíčně ale ceny vzrostly o 0,4 %.
• Hlavním zdrojem cenových tlaků jsou energie, zatímco jádrová inflace meziročně zpomalila.
• Srpnová data výrazně zvýšila pravděpodobnost zářijového zvýšení sazeb Fedu.

Spotřebitelské ceny (CPI) v USA v srpnu vzrostly meziměsíčně o 0,4 %, po červencovém zvýšení o 0,1 %. Meziroční inflace zůstala beze změny na 3,4 %. Oba výsledky odpovídaly očekávání trhu. Jádrová inflace bez potravin a energií zrychlila meziměsíčně z 0,2 % na 0,3 %, zatímco v meziročním vyjádření naopak mírně zpomalila z 2,5 % na 2,4 %. Kvůli obnovenému růstu cen v jádrové složce mírně převažuje proinflační vyznění srpnové inflace. 

Hlavním zdrojem rychlejšího meziměsíčního růstu byly energie. Jejich ceny se zvýšily o 2,1 % a meziročně byly vyšší o 16,3 %. Samotný benzin zdražil o 3,9 % a stál tak za třetinou celkového srpnového růstu CPI inflace. Ve srovnání s loňským srpnem stál benzin o 27,4 % více. Ceny potravin naproti tomu vzrostly pouze o 0,1 % a potraviny nakupované pro domácí spotřebu meziměsíčně nezdražily vůbec. Zrychlení celkové inflace tak zatím souvisí především s energetickým šokem, nikoli s plošným přehříváním americké ekonomiky.

Vývoj v jádrové složce nedovoluje americké centrální bance (Fed) srpnové zvýšení inflace jednoduše ignorovat. Náklady na bydlení vzrostly o 0,3 % a stejné tempo vykázaly také služby bez energií. Zdražily letenky, ubytování, komunikační služby i automobily. Naopak zdravotní péče a pojištění motorových vozidel zlevnily. Jádrové zboží bylo meziměsíčně dražší jen o 0,1 % a meziročně o 0,7 %, takže výrazný a plošný přenos cel do spotřebitelských cen zatím patrný není. Jádrová inflace tedy zůstává relativně odolná.

Srpnový výsledek poměrně dobře zapadá do vystoupení šéfa Fedu K. Warshe na sympoziu v americkém Jackson Hole. Warsh tehdy uvedl, že americká ekonomika zůstává odolná a trh práce odpovídá plné zaměstnanosti. Hlavní pozornost Fedu se proto podle něj musí soustředit na inflaci. Pro další postup je podstatné, zda jádrová inflace směřuje k 2 % cíli dostatečně zřetelně a rychle. Pokles její meziroční míry na 2,4 % je v tomto směru příznivý, meziměsíční růst o 0,3 % však stále není zcela komfortní. Dnešní data tak podporují Warshův jestřábí tón, přestože sama o sobě neposkytují důkaz o plošném zrychlování inflace. 

Pro zasedání Fedu v příštím týdnu (15. – 16. 9.) představuje srpnová inflace poslední důležitý díl do pomyslné mozaiky. Základní sazba Fedu se nyní nachází v pásmu 3,50–3,75 %. Pro zvýšení sazeb hovoří také srpnový přírůstek 162 tis. pracovních míst, nezaměstnanost ve výši 4,1 % a meziměsíční růst výrobních cen o 0,4 %. Trh tedy stále nevykazuje takovou slabost, která by Fed nutila tolerovat vyšší inflaci. Bezprostředně po zveřejnění CPI inflace vzrostla tržní pravděpodobnost zvýšení sazeb o 25 bazických bodů přes 80 %. Jednoznačně nejpravděpodobnějším scénářem je proto nyní zvýšení základní sazby do cílového pásma na 3,75–4,00 %.

Výhled inflace bude v nejbližších měsících záviset hlavně na cenách ropy a na síle jejího přenosu do dopravy a ostatního zboží. Vyšší sazby samotný energetický šok neodstraní. Mohou však omezit jeho druhotné dopady na ceny služeb, mzdy a inflační očekávání. Určitou protiváhou zůstává postupné zpomalování meziroční jádrové inflace a stále umírněný růst nákladů na bydlení. Fed navíc formálně cílí na cenový index PCE, jehož srpnový výsledek bude zveřejněn až po zářijovém zasedání. Srpnový CPI proto podle mě otevírá cestu k jednomu zvýšení sazeb. Jestli se bude jednat o jeden preventivní krok či zahájení delšího cyklu utahování měnové politiky se však plně ukáže až v nadcházejících měsících.

FAQ

Co táhne americkou inflaci vzhůru?

Především dražší energie a benzin.

Co data znamenají pro Fed?

Podporují preventivní zvýšení sazeb.

Kam mohou sazby v září vzrůst?

Do pásma 3,75–4,00 %.