Fed v říjnu doručil snížení hlavní sazby, ale prosincové snížení s otazníkem

Americký Fed dnes doručil snížení hlavní úrokové sazby a informoval o brzkém ukončení programu kvantitativního utahování. Směrem k prosinci však byl J. Powell více jestřábí, než se očekávalo, což ocenil americký dolar.

Americká centrální banka (Fed) na říjnovém zasedání podle předpokladů snížila hlavní úrokovou sazbu (FFR) o 25 bazických bodů do rozmezí 3,75 – 4,00 %. Jedná se o nejnižší úroveň FFR od konce roku 2022. Letos Fed snížil hlavní sazbu podruhé, když k prvnímu snížení přistoupil na zářijovém zasedání. Hlasování v rámci měnového výboru nebylo v říjnu jednomyslné, když S. Miran preferoval podobně jako v září výraznější snížení hlavní sazby rovnou o 50 bodů. Oproti tomu J. Schmid hlasoval pro ponechání hlavní sazby beze změny. Názorový rozptyl mezi americkými centrálními bankéři je nyní zřetelný a bude pokračovat i na nadcházejících zasedáních.

Fed zároveň oznámil, že k 1. prosinci ukončí tzv. kvantitativní utahování v rámci kterého odprodával ze své bilance vládní dluhopisy a cenné papíry kryté hypotékami (MBS). De facto tak Fed tímto ukončil redukci své rozvahy, kterou za posledních tři a půl roku snížil zhruba o čtvrtinu.

V rámci svého duálního mandátu, tj. cenové stability a maximální zaměstnanosti, se Fed v posledních měsících začíná přeci jen více zaměřovat na pracovní trh. Růst zaměstnanosti podle ukazatele NFP od května prudce zpomalil, a navíc byl ukazatel NFP za poslední rok výrazně revidován směrem dolů. Vzhledem k probíhajícímu shutdownu v USA však statistika NFP za září nebyla zveřejněna. Spotřebitelská inflace sice zůstává zvýšená a v září meziroční růst činil 3 %, zároveň však v inflaci zatím není výrazněji vidět dopad dovozních cel.

Samotná informace o snížení hlavní úrokové sazby měla jen minimální dopad na kurz dolaru, když toto snížení bylo finančním trhem v ceně již plně započteno. Výrazněji však dolar reagoval na následnou tiskovou konferenci s šéfem Fedu J. Powellem. Hned na začátku tiskové konference přitom Powell zdůraznil, že prosincové snížení sazeb rozhodně není předem jasné, což byl impuls pro posílení dolaru vůči euru pod hladinu 1,16 EURUSD. Paralelně vzrostly výnosy amerických vládních dluhopisů na kratším i dlouhém konci výnosové křivky, americké akciové indexy odevzdaly část zisků z první poloviny týdne a zlato se vrátilo pod hladinu 4000 dolarů za unci.

Žádné jasné vodítko ohledně budoucího nastavení měnové politiky Powell sice nedal, ale zároveň se tisková konference nesla v o něco více jestřábím duchu, než se očekávalo. Finanční trh tak v návaznosti na tiskovou konferenci citelně redukoval sázky na prosincové snížení hlavní sazby, respektive trh stále zaceňuje snížení hlavní sazby v prosinci, ale již ne tak silně jako před zasedáním Fedu. A i pro rok 2026 finanční trh ubral ze svých očekávání ohledně rychlosti poklesu sazeb. Na konci roku 2026 nyní trh vidí o něco pravděpodobněji hlavní sazbu v rozmezí 3 – 3,25 %, zatímco ještě před zasedáním Fedu přikládal trh větší pravděpodobnost tomu, že se hlavní sazba dostane do rozmezí 2,75 – 3,00 %.

Dolar tak na konci října dostal pozitivní impuls a pokud ve čtvrtek nepřekvapí Evropská centrální banka (ECB), tak pro závěr října a začátek listopadu nelze zcela vyloučit posun dolaru na úroveň 1,15 EURUSD a případně i mírně níže. V několikaměsíčním nadhledu však podle mě stále převažují argumenty pro oslabení dolaru směrem k hladině 1,20 EURUSD.