Dohoda na Blízkém východě opět na spadnutí?

Veletoče na Blízkém východě pokračují. V tomto týdnu nejprve došlo k nejvýraznější eskalaci konfliktu od 8. dubna, kdy bylo domluveno dočasné příměří. Americký prezident D. Trump ještě ve čtvrtek během dne uvedl, že USA budou pokračovat v útocích na Írán a převezmou kontrolu nad ostrovem Chárg a další íránskou ropnou infrastrukturou.

Ve čtvrtek večer po uzavření evropských trhů však Trump kompletně otočil, když oznámil, že se plánované údery na Írán ruší a během víkendu by mohla být v Evropě podepsána dohoda mezi Íránem a USA a že Hormuzský průliv bude následně plně otevřen lodní dopravě. No, uvidíme. Každopádně podle predikčního trhu (Polymarket) díky tomu prudce vzrostla šance na plné otevření Hormuzu do konce července z 26 % na téměř 50 %. A cena ropy Brent poklesla hlouběji pod hladinu 90 USD za barel.

Na devizovém trhu americký dolar v závěru minulého týdne prudce posílil v návaznosti na silná čísla z tamního pracovního trhu. Na silnějších úrovních se dolar držel i po celý tento týden, ačkoliv ve čtvrtek pozdě večer po Trumpově prohlášení o blížící se dohodě s Íránem mírně oslabil. Na hlavním měnovém páru se v tomto týdnu obchodovalo v rozmezí 1,15 – 1,159 EURUSD. Koruna se vůči dolaru vrátila pod hladinou 21 USDCZK. Ve srovnání s květnem, kdy činil průměrný kurz 20,82 USDCZK, je však koruna aktuálně slabší. Na měnovém páru koruny s eurem převažovalo obchodování v rozmezí 24,15 – 24,20 EURCZK. Koruna si na rozdíl od začátku června další výraznější zisky nepřipsala. S tím, jak se koruna dostává na dohled letošních maxim, tak se prostor pro její další posilování zdá se vyčerpal (minimálně z krátkodobého pohledu).

K dalšímu posílení by koruna potřebovala nové impulsy. Kromě mírové dohody na Blízkém východě by jedním z nich mohlo velmi dobře být zasedání bankovní rady České národní banky (ČNB) v příštím týdnu (18/6). Finanční trh se nyní přiklání k názoru, že ČNB sazby v příštím týdnu zvýší o 25 bazických bodů. To je sice v ceně koruny již částečně započteno, ale pokud by ČNB sazby skutečně zvýšila, tak se domnívám, že by koruna ještě mohla posílit. Naopak neměnnost sazeb by byla pro korunu zklamáním a ta by pravděpodobně mírně oslabila. Důležité je, že pokud ČNB sazby zvýší, tak si dá hodně záležet na tom, aby finanční trh chápal toto zvýšení jako jednorázový krok, nikoliv jako začátek nového cyklu utahování měnové politiky.

Jestli nyní hledat nějaký argument pro zvýšení sazeb, tak to je jednoznačně výrazně rychlejší růst mezd na začátku letošního roku. Zároveň je však obratem nutné dodat, že mzdy rostly nad očekávání rychle i kvůli statistickému efektu, když Český statistický úřad (ČSÚ) revidoval růst mezd z loňského roku. Argumenty pro ponechání sazeb beze změny podle mě převažují a jedním z nich je i výsledek květnové CPI inflace, kde došlo ke zpomalení meziroční dynamiky na 2,1 %. A důležité je, že v jádrové složce inflace setrvala na 2,9 % r/r a inflační momentum v jádrové složce (3měsíční klouzavý průměr) se rovněž zmírnilo.

Pokud si navíc ČNB počká na srpnové zasedání, tak bude mít k dispozici další údaje o inflaci za červen a červenec, novou makroekonomickou prognózu a také může být opravdu jasněji ohledně vývoje na Blízkém východě. Současná výše sazeb ČNB je restriktivní. Reálně, po očištění o inflaci, zůstává dvoutýdenní repo sazba kladná. Pokud se v mezičase ukáže, že inflační tlaky výrazněji zesilují, tak může ČNB klidně zvýšit sazby v srpnu rovnou o 50 bodů. Zde sice zaznívá argument, že by si to trh přeložil tak, že ČNB zaspala a snaží se to dohnat. Na rovinu ale podle mě stejně záleží hlavně na tom, jak by toto ČNB komunikovala. V souhrnu zvýšení sazeb ze strany ČNB v příštím týdnu nelze vyloučit, ale osobně očekávám spíše jejich stabilitu s tím, že pokud si centrální bankéři ještě měsíc a půl počkají, tak tím rozhodně nic nezkazí.

Z domácích makroekonomických statistik byla kromě finálního údaje o spotřebitelské inflaci CPI (+0,1 % m/m a +2,1 % r/r a v jádrové složce +2,9 % r/r) zveřejněna i dubnová čísla z průmyslu (+1,4 % m/m a +1,5 % r/r) a zahraničního obchodu (vývoz +5,7 % r/r, dovoz +8,9 % r/r a obchodní bilance +6,8 mld. Kč). Evropská centrální banka (ECB) v souladu s předpoklady zvýšila úrokové sazby o 25 bazických bodů s hlavní sazbou na 2,25 %.

V příštím týdnu bude v ČR stát primárně za pozornost zasedání bankovní rady ČNB (18/6). V USA zasedá americká centrální banka Fed (17/6) a to poprvé s novým předsedou K. Warshem. Finanční trhy budou samozřejmě i nadále bedlivě sledovat vývoj na Blízkém východě.