ČNB na zářijovém zasedání sazby snižovat nebude

Bankovní rada ČNB ponechá na zářijovém zasedání úrokové sazby beze změny, tj, hlavní sazbu na 3,50 %. Pro stabilitu sazeb hovoří domácí makroekonomické statistiky a avizují ji i tuzemští centrální bankéři. Silnější kurz koruny zatím ČNB neznepokojuje

Zářijové zasedání bankovní rady České národní banky (ČNB) se téměř jistě obejde bez překvapení. Tuto středu (24/9) tak centrální bankéři ponechají úrokové sazby beze změny. Hlavní sazba, 2T repo, setrvá na úrovni 3,50 %. Zároveň lze očekávat, že zasedání bankovní rady vyzní opět v mírně jestřábím duchu.

Bankovní rada letos doposud snížila úrokové sazby dvakrát shodně o 25 bazických bodů, a to na únorovém a květnovém zasedání. Od té doby, na dalších zasedáních v červnu a zkraje srpna, již ČNB sazby ponechala beze změny. Centrální bankéři víceméně shodně avizují, že další pokles sazeb již není momentálně žádoucí, když se jejich současná výše blíží neutrální úrovni. Např. podle člena bankovní rady J. Kubíčka bude dalším krokem v měnové politice dokonce zvýšení úrokových sazeb, které však zatím podle něj není na obzoru. Pravdou je, že domácí ekonomika letos zatím solidně roste a nezdá se, že by vyšší sazby zásadně bránily hospodářské aktivitě. Dopad amerických cel zatím v tuzemské ekonomice není téměř vidět, což samozřejmě neznamená, že se negativní efekty nebudou promítat se zpožděním.

Od srpnového zasedání bankovní rady byly navíc zveřejněny některé makroekonomické statistiky, které vyzněly spíše v proinflačním duchu. Průměrná mzda ve 2. čtvrtletí vzrostla nominálně o 7,8 % r/r a výrazně překonala prognózu ČNB s 6,7 % r/r. Tlaky na růst mezd jsou tak o něco silnější, než předpokládala ČNB. Spotřebitelská inflace sice v srpnu zvolnila na 2,5 % r/r, ale inflace ve službách zůstává stále vysoko (4,7 %). Meziroční růst imputovaného nájemného, které v sobě odráží rostoucí ceny nemovitostí, se již tři měsíce v řadě drží na 4,9 %. Růst domácí ekonomiky ve 2. čtvrtletí podle zpřesněného odhadu Českého statistického úřadu (ČSÚ) z konce srpna činil 0,5 % k/k a 2,6 % r/r, což bylo téměř v souladu s aktuální prognózou ČNB a výrazněji nad předběžným odhadem, který činil 0,2 % k/k a 2,4 % r/r.

Protiinflačně sice aktuálně působí silnější kurz koruny, ale nemyslím si, že by toto ČNB zatím více znepokojovalo. Průměrný kurz koruny vůči euru ve 3. čtvrtletí bude pravděpodobně činit zhruba 24,5 EURCZK, zatímco prognóza ČNB uvádí 24,8 EURCZK. Aktuální kurzy koruny ZDE. Konzistentní posilování české měny se však nemusí zamlouvat tuzemským exportním podnikům. Koruna vůči euru za poslední půlrok posílila o necelá 3 % a vůči americkému dolaru zhruba o 11 %. To již nejsou malá čísla.

Pokud ve 4. čtvrtletí nedojde k prudšímu zhoršení hospodářského růstu v kombinaci s rychlejším odezníváním spotřebitelské inflace, tak již do konce letošního roku pravděpodobně ČNB sazby snižovat nebude.