Červencové průzkumy v Německu signalizují stabilizaci. Přesvědčivé oživení je ale ještě daleko.

Německá ekonomika vstoupila do 3. čtvrtletí se známkami postupné stabilizace, výraznější oživení však zatím nepřichází. Lepší výsledky průmyslu a růst nových zakázek nadále brzdí drahé energie a slabší spotřebitelská poptávka.

Klíčové body

• Indexy Ifo i PMI naznačují mírné zlepšení německé ekonomiky.
• Průmysl v červenci oživil, zatímco sektor služeb zůstává slabší.
• Hlavním rizikem zůstávají vysoké ceny energií a slabá poptávka.

Německá ekonomika vstoupila do 3. čtvrtletí ve slabé, avšak postupně se stabilizující kondici. Po růstu HDP o 0,3 % k/k na začátku letošního roku se ve 2. čtvrtletí očekává de facto stagnace. Vyšší ceny energií, zhoršení kupní síly domácností a problémy v dodavatelských řetězcích totiž tlumily spotřebu i produkci, zatímco fiskální podpora se do ekonomiky promítá pouze postupně. Červencové ukazatele Ifo a PMI nicméně naznačují, že začátek 3. čtvrtletí mohl být příznivější. Zlepšení je však zatím třeba interpretovat primárně jako velmi opatrné náznaky lehkého oživení ekonomiky, nikoli jako nástup silného růstového cyklu. Na to je ještě příliš brzy. 

Index podnikatelského klimatu Ifo se v červenci zvýšil z revidovaných 85,7 na 86,6 bodu, tedy nad tržní očekávání 86,0 bodu. Šlo o třetí meziměsíční růst v řadě a současně o nejvyšší hodnotu od února. Zlepšení však vycházelo výhradně z očekávání pro příštích šest měsíců, jejichž index vzrostl z 84,3 na 86,7 bodu, zatímco hodnocení současné situace pokleslo z 87,0 na 86,5 bodu. Podniky tedy nejsou spokojenější s aktuálními výsledky, ale navzdory nejistotě v oblasti Perského zálivu očekávají méně nepříznivý další vývoj.

Nejvýrazněji se podnikatelské klima zlepšilo ve zpracovatelském průmyslu, kde příslušné saldo vzrostlo z −12,5 na −9,6 bodu. Průmyslové podniky zaznamenaly oživení poptávky a zmírnění nedostatku materiálů. Jejich hodnocení současné situace se však mírně zhoršilo. Ve službách se indikátor zvýšil z −5,1 na −4,4 bodu díky příznivějšímu výhledu, zatímco hodnocení probíhajícího obchodu oslabilo. Příznivější vývoj vykázaly také obchod a stavebnictví, kde ubylo podniků stěžujících si na nedostatek zakázek. Přesto všechna odvětvová salda zůstávají záporná, takže výsledky ukazují spíše na ústup pesimismu než na plošné posílení hospodářské aktivity.

Předběžné indexy PMI, které byly pro Německo zveřejněny v závěru minulého týdne, vyslaly o něco silnější signál, když se souhrnný ukazatel aktivity zvýšil z červnových 49,5 na 51,2 bodu. Soukromý sektor se tak poprvé po čtyřech měsících vrátil nad hranici 50 bodů, která odděluje růst aktivity od jejího poklesu. Hlavním zdrojem zlepšení byl průmysl, jehož PMI vzrostl z 50,3 na 52,2 bodu, zatímco index služeb se zvýšil z 48,6 na 49,6 bodu a zůstal mírně v pásmu kontrakce. Nové zakázky napříč ekonomikou vzrostly poprvé od února, a to díky rychlejšímu přílivu průmyslových objednávek a nepatrnému oživení poptávky po službách.

Silnou stránkou PMI byl zejména nejrychlejší růst průmyslové produkce za téměř čtyři a půl roku, pomalejší úbytek zaměstnanosti a zvýšení podnikatelské důvěry na pětiměsíční maximum. Slabinou zůstává pokračující pokles aktivity ve službách a skutečnost, že podniky navzdory vyšším zakázkám dále snižují počet pracovníků. Současně znovu zrychlil růst vstupních nákladů, k čemuž přispěly dražší energie a ukončení dočasného snížení zdanění pohonných hmot. Obnovený růst cen ropy tak může již v srpnu zpomalit dezinflaci a omezit spotřebitelskou poptávku. Na nabídkové straně se sice podle Ifa nedostatek materiálů v červenci zmírnil, rizikem však zůstávají poruchy dodavatelských řetězců, delší dodací lhůty a zvýšené ceny surovin v souvislosti s vývojem na Blízkém východě. Červencová data proto představují příznivý začátek 3. čtvrtletí, ale udržitelné oživení bude záviset na stabilizaci cen energií a na tom, zda se růst zakázek promění v investice, silnější domácí poptávku a výsledně začnou být generována i nová pracovní místa.

FAQ

Jak si vede německá ekonomika?

Zatím spíše stagnuje.

Co táhne současné zlepšení?

Průmysl a nové zakázky.

Co ohrožuje další růst?

Drahé energie a slabá poptávka.