Bulharsko před eurem: inflace roste, centrální banka bez páky

S odloženým přijetím eura na 1. ledna 2026 čelí Bulharsko nečekaně rostoucí inflaci, kterou nemůže tlumit. Vývoj cen odráží strukturální slabiny a jakmile zmizí lev, rezerva centrální banky se zmenší na minimum.

Bulharská ekonomika vstupuje do klíčové fáze přijetí eura od ledna 2026, ovšem pod tíhou nevítané inflace. V červnu 2025 dosáhla meziroční míra inflace 5,3 %, což představuje nejsilnější tempo od listopadu 2023 a rychlý skok oproti 4,4 % v červnu. Jádrová inflace, která vylučuje volatilní ceny energií a potravin, je stále pod kontrolou, ovšem i ta v červnu vzrostla o 2,1 %.

Tento vývoj je o to varovnější, že centrální banka prakticky ztrácí možnost reagovat. S přijetím eura totiž automaticky končí monetární samostatnost – úrokové sazby se přenesou na Evropskou centrální banku.

Současná sazba dosahuje 1,82 %, což je nad historickým dlouhodobým průměrem 1,18 %. Avšak bez nástroje pro aktivní zásahy ztrácí jakýkoli význam v boji proti růstu cen. Minulý rok byla průměrná inflace v Bulharsku jen 2,8 %, což odpovídá regionálnímu trendu. Přesto inflace v první polovině roku 2025 citelně zrychlila už několik měsíců je nad těmito alarmujícími hodnotami. V širším kontextu je 5,3 % nad průměrem jihovýchodní Evropy.

Tamní harmonizovaná inflace na začátku letošního roku byla pod limitem 2,8 %, což Bulharsku pomohlo s ekonomickým přiblížením k EMU a ke splnění tohoto maastrichtského kritéria. Pokračující tlak cen v létě 2025 však naznačuje, že to byl jen dočasný výdech před bouří.

Země navíc v jarních měsících zaznamenala politické turbulence a nárůst odporu vůči euru, které vyústily v protesty a volání po referendu. Nyní však není cesty zpět. Inflace zrychluje, centrální banka je bez prostoru k manévru a společná evropská měna je na obzoru. Kumulující se rizika spatřujeme zejména v nestabilitě měny, tlaku na reálné mzdy a spotřebitelské výdaje doprovázené možným sociálním napětím.

Bulharsko stojí na prahu změny měnového paradigmatu. Od ledna 2026, s jednotnou měnou, přichází i jednosměrná cesta k euru, které je z principu odtržené od domácí kontroly. Pokud inflace nezpomalí, jakékoli představy o hladké adaptaci budou naivní. Bez bulharské centrální banky dojde ke kapitulaci v boji s inflací, protože ECB bulharská inflace nebude zajímat. Životní náklady běžných Bulharů tak půjdou raketově nahoru.