Americký Fed na zářijovém zasedání obnovil cyklus uvolňování měnové politiky.

Americký Fed sice v září hlavní úrokovou sazbu snížil, ale řada bodů vyzněla v jestřábím duchu. Oboustranná rizika ve smyslu sice slabšího pracovního trhu, ale hrozba setrvale vyšší inflace zůstává. Snižování úrokových sazeb podle tzv. dot plot pozvolnější, než s čím aktuálně počítá finanční trh. V neposlední řadě jen jeden centrální bankéř hlasoval pro snížení hlavní sazby rovnou o 50 bodů.

Velmi důležité zářijové zasedání americké centrální banky (Fed) je za námi. Fed v souladu s tržním konsenzem snížil hlavní úrokovou sazbu (Federal funds rate – FFR) o 25 bazických bodů do rozmezí 4-4,25 % a obnovil tak cyklus uvolňování měnové politiky. Fed přitom snížil hlavní sazbu naposledy loni v prosinci a letos až do zářijového zasedání držel hlavní sazbu beze změny v rozmezí 4,25-4,50 %.

Jak zářijové zasedání Fedu, respektive FOMC (Výboru pro měnové záležitosti, FOMC – Federal Open Market Committee), hodnotit?

Za prvé byla zveřejněna nová makroekonomická prognóza. V ní Fed pro letošní i příští rok zvýšil odhad růstu HDP na 1,6 % a 1,8 % (v červnové prognóze 1,4 % a 1,6 %) a mírně snížil výhled na míru nezaměstnanosti, když letos počítá s 4,5 % a v příštím roce s 4,4 % (v červnové prognóze 4,5 % a 4,5 %). Pokud jde o inflaci PCE, tak nově Fed letos počítá s růstem o 3,0 % a v roce 2026 o 2,6 % (v červnové prognóze 3,0 % a 2,4 %). V neposlední řadě došlo ke změně u trajektorie hlavní úrokové sazby (FFR) pro letošek na 3,6 % a v příštím roce na 3,4 % (v červnové prognóze 3,9 % a 3,6 %). Zde je zajímavé sledovat určitý rozpor, protože Fed na jedné straně v nové prognóze odhaduje o něco rychlejší růst ekonomiky a nepatrně nižší nezaměstnanost, ale zároveň o něco vyšší inflaci. Zároveň však prezentuje rychlejší pokles úrokových sazeb oproti červnové prognóze, a to navzdory o něco vyšší inflaci a nižší nezaměstnanosti.

Za druhé podle tzv. dot plot (jak vidí vývoj hlavní sazby američtí centrální bankéři) do konce letošního roku sníží Fed sazby ještě dvakrát v souhrnu o 50 bodů a v roce 2026 jen o 25 bodů. Zatímco výhled na sazby do konce letošního roku je totožný s trhem, tak v roce 2026 ukazuje dot plot o poznání pomalejší pokles sazeb, než nyní započítává finanční trh (75 bodů).

Za třetí trochu překvapivě jen jeden z členů FOMC, a to konkrétně D. Trumpem nově jmenovaný S. Miran, hlasoval pro snížení sazeb o 50 bodů. Očekávalo se, že pro výraznější snížení sazeb bude hlasovat i M. Bowmanová a Ch. Walller, kteří hlasovali pro snížení sazeb na červencovém zasedání.

Za čtvrté na tiskové konferenci šéf Fedu J. Powell několikrát prohlásil, že rizika jsou oboustranná. Na jedné straně sice vzrostla rizika pro pracovní trh, zároveň však přetrvávají rizika na straně vyšší inflace. Zároveň Powell odmítl názor nového člena FOMC Mirana, že by měl Fed rozšířit svůj duální mandát (zaměstnanost a inflace) rozšířit ještě o kontrolu dlouhého konce výnosové křivky.

 Celkově tak výsledek zasedání Fedu vyzněl v lehce jestřábím tónu následovně – „obnovujeme cyklus uvolňování měnové politiky a připouštíme větší rizika pro pracovní trh, ale zároveň bereme v potaz riziko vyšší inflace a naše rozhodnutí zůstávají odvislá od příchozích dat“.

Výsledek zasedání FOMC lze podle mě hodnotit jako lehce pozitivní pro dolar. Fed se k žádnému rychlému snižování úrokových sazeb nezavázal. Inflační rizika bere Fed stále vážně a vývoj na pracovním trhu zatím nevidí nijak tragicky.