Z deflace k inflaci: Čína mění směr, ale opatrně

Čínské spotřebitelské ceny potvrdily odklon od deflačního pásma, když v listopadu meziročně vzrostly o 0,7 %, což je nejvyšší růst od února 2023.

Čínská inflace se po měsících balancování kolem nuly a v mírném deflačním pásmu odrazila vzhůru a dosáhla nejvyšší úrovně od února 2023, což je zásadní změna optiky, Z ekonomiky, kde ceny delší dobu mírně klesají, se znovu stává prostředí s mírným, ale kladným cenovým růstem. Přesto zůstává inflace velmi nízká. V mezinárodním srovnání nepůsobí čínská inflace jako problém nějakého přehřátí ekonomiky, ale spíše jako neblahý symptom slabé poptávky.

V průběhu letošního roku se meziroční spotřebitelské ceny opakovaně dostaly do záporných hodnot. Deflační měsíce naznačovaly, že firmy jen obtížně přenášejí náklady do cen a domácnosti nejsou ochotny výrazněji utrácet. Teprve nejnovější data ukazují, že se cenová hladina meziročně zvedá, i když jen velmi mírně. Listopad přitom přinesl meziměsíční pokles cen o 0,1 %, což ukazuje, že podkladová poptávka zůstává křehká a výstup z deflace není zdaleka vybojován.

Pro hospodářskou politiku je tato kombinace dvojsečná. Na jedné straně umožňuje nízká inflace centrální bance držet sazby relativně uvolněné a podporovat úvěrování v ekonomice zasažené problémy realitního sektoru a slabší důvěrou domácností i firem. Na druhé straně opakované návraty k deflaci zvyšují riziko, že se do očekávání dostane představa stagnujících či klesajících cen, což typicky odkládá spotřebu i investice. Navíc, firmy sice mají levné peníze na investice k dispozici, ale vidina vyšších zisků, když je poptávka slabá, jednoduše chybí.

Z globálního pohledu je proto aktuální čínský cenový vývoj ambivalentní. Krátkodobě znamená nízká inflace menší riziko exportu vysokých cen do zbytku světa a jistou úlevu pro centrální banky obchodních partnerů, což se týká i nás. Z dlouhodobější perspektivy však přetrvávající slabost domácí poptávky a jen velmi křehký odklon od deflace potvrzují, že klíčovou výzvou Číny není zkrotit inflaci, ale zabránit tomu, aby se z nízké inflace a občasné deflace nestal nový normál jejího růstu. Tento rébus není důležitý zdaleka jen pro Čínu jako takovou, ale i pro ostatní partnery, jako je EU a ČR.