Tvrdá léčba slovenské ekonomiky: krátkodobá bolest, dlouhodobý zisk

Tvrdá konsolidace, padající spotřeba a rostoucí ceny. Slovensko si prochází bolestivou očistou, která dnes dusí ekonomiku, ale zítra může přinést silný návrat.

Slovenská ekonomika má mimořádně křehkou kondici. Jsme svědky souběhu slabého růstu, zvýšené inflace a citelného útlumu domácí poptávky. Nejde o izolovaný výkyv, ale o kombinaci faktorů, které se bohužel vzájemně posilují. Meziroční růst HDP dosahuje pouze 1 %. To už sice není tempo, které „koketuje“ se stagnací, ale je výrazně pod úrovní, která by umožnila generovat silnější růst mezd, investic či zaměstnanosti. Ekonomika tak ztrácí dynamiku, ale vláda konsoliduje a tato „omluvenka“ je podstatná. Je možné, že pokud bude Ficova vláda disciplinovaně snižovat schodky rozpočtů, nůžky mezi trendem českých a slovenských veřejných financí se budou rozevírat velmi rychle.

Konsolidace bolí

Slovenské domácnosti čelí pokračující erozi kupní síly. V prostředí pomalého růstu HDP se tím zvyšuje riziko scénáře blízkého stagflaci, tedy situaci, kdy ekonomika stagnuje, zatímco cenová hladina tlačí na rodinné rozpočty. Maloobchodní tržby v lednu meziročně klesly o 3,7 % a dlouhodobě se pohybují spíše v červených číslech.

Na druhé straně tu však máme konsolidační balíčky. Co už Slovensko udělalo nebo se chystá?

- zpřísnilo daňovou progresi

- zvýšilo DPH

- zvýšilo spotřební daň

- zavedlo nové daně v čele s tzv. transakční daní

- zvyšuje odvody zdravotního a sociálního pojištění

- zrušilo některé státní svátky.

Takto tvrdé dupnutí na brzdu je pro řadu zemí nepředstavitelné.

Pacient s dobrou prognózou

Česká, polská, ale i maďarská inflace mají sestupnou trajektorii, ale slovenské ceny v únoru vzrostly o 3,7 %. Tamní spotřebitelská důvěra klesá na −25 bodů, což není dlouhodobě ničím výjimečným. „Pacient“ je zatím v začarovaném kruhu slabé důvěry, která tlumí spotřebu, ta snižuje růst a nízký růst zpětně prohlubuje nejistotu.

Celkový obraz slovenské ekonomiky je znepokojivý, ale výchozí pozice byla velmi složitá. Pokud vláda vytrvá v konsolidaci a pokud nepřežene štědrost sociálního systému, klopýtající Slovensko může být během pár let státem s nejzdravějšími veřejnými financemi ve V4.

Co by vás mohlo zajímat?

1) Proč je současná situace slovenské ekonomiky označována jako křehká?

Kombinace nízkého růstu HDP (~1 %), zvýšené inflace a slabé domácí poptávky vytváří negativní spirálu. Faktory se vzájemně posilují a brzdí ekonomickou dynamiku.

2) Hrozí Slovensku stagflace?

Ano, riziko je zvýšené. Slabý růst a současně vyšší inflace (3,7 %) spolu s poklesem maloobchodu naznačují prostředí blízké stagflaci.

3) Jak konkrétně vláda konsoliduje veřejné finance?

Zvyšuje daňovou zátěž (DPH, spotřební daně, progresi), zavádí nové daně (např. transakční), zvyšuje odvody a omezuje výdaje (např. rušení svátků).

4) Proč konsolidace krátkodobě „bolí“?

Snižuje disponibilní příjmy domácností i firem, tlumí spotřebu a investice, a tím dále oslabuje ekonomický růst.

5) Jaký je dopad na slovenské domácnosti?

Dochází k poklesu kupní síly, slabší spotřebě a poklesu důvěry (−25 bodů), což dále prohlubuje ekonomické zpomalení. ¨

6) V čem může být slovenská strategie dlouhodobě výhodná?

Důsledná fiskální konsolidace může výrazně zlepšit stav veřejných financí a v horizontu několika let posunout Slovensko mezi fiskálně nejstabilnější země V4.

7) Jak se Slovensko aktuálně liší od ostatních zemí V4?

Zatímco inflace v ČR, Polsku a Maďarsku klesá, na Slovensku zůstává vyšší. Navíc domácí poptávka a důvěra jsou slabší, což ekonomiku více brzdí.