Maďarsko uvízlo v pasti nízkého růstu

Maďarská ekonomika se i přes drobné známky zlepšení nadále potýká s důsledky pandemie, vysoké inflace a slabé poptávky. Nízký růst HDP, setrvale vysoké úrokové sazby a tlak na reálné mzdy ukazují na hlubší strukturální problémy, které zemi drží v pasti nízkého růstu bez jasných vyhlídek na obrat.

Maďarská ekonomika se z pandemického šoku a následné inflační vlny zjevně stále nevzpamatovala. Meziroční růst HDP se ve 3Q letošního roku zvedl jen o 0,6 %, což je sice málo, ale stále se jedná o nejlepší výsledek od 2Q 2024. Takto slabý růst je známkou hlubších problémů maďarské ekonomiky, se kterými se ne a ne vypořádat, o vstupu do růstové fáze ani nemluvě.

Na první pohled přitom některé indikátory vypadají příznivě, zdání však klame. Spotřebitelé na tom nejsou vůbec dobře. Nezaměstnanost za minulý měsíc stoupla na 4,6 % a i když se jedná o relativně nízkou hodnotu, obzvláště na maďarské poměry, stoupající trend je jasný. Mzdy nominálně zrychlují tempem 9,5 % y/y. Průměrný Maďar si měsíčně přijde na 687 078 forintů, což při aktuálním kurzu 0,063 HUFCZK dělá necelých 43 300 korun. Pozitivní skutečnost je, že se poslední čísla o růstu týkají prakticky všech sfér, a to včetně privátního sektoru. Palčivou oblastí je inflace, která solidní růst nominálních mezd sráží a devalvuje do reálné úrovně. Spotřebitelské ceny v Maďarsku šly za minulý měsíc nahoru o 4,3 % y/y, což je bohužel nad cílem maďarské centrální banky. Dlouhodobě se navíc nedaří tempo inflace snižovat. Na začátku letošního roku se vyhoupla dokonce na 5,6 % a na stávající úrovni 4,3 % je už čtvrtý měsíc v řadě.

Vyšší inflace nedovoluje centrálním bankéřům jít se sazbou dolů. Ti musí základní sazbu držet už dlouhou dobu na 6,5 %, kde se nachází už od září loňského roku. Otázka sazeb je bolestná. Ještě v září 2023 byla základní sazba na 13 %, aby se během jednoho jediného roku dostala až na dnešních 6,5 %. Vyšší ceny však nedovolují další snižování sazeb. Tím se dostáváme k hlavnímu problému. Kombinace stále relativně vysokých úroků a jen vlažného růstu poptávky brzdí investice i spotřebu. Dynamika mezd tak začíná narážet na slabý výkon ekonomiky, marže firem jsou pod tlakem a přibývá motivace šetřit na investicích či zaměstnanosti

Maďarsko dnes nevypadá jako ekonomika v krizi, ale jako země uvázlá v pasti nízkého růstu. Tvrdá data ukazují zlepšení v průmyslu i výrobním sentimentu, avšak HDP na tyto separované „záblesky“ nereaguje trvalejším zlepšením. Bez rychlejšího růstu produktivity a investic hrozí, že se současný stav slabého, úrokově drahého a strukturálně křehkého růstu stane novým normálem.