Levné peníze v nedohlednu, růst HDP minimální a růst mezd nestačí – maďarský mix rizik

Maďarská ekonomika v srpnu 2025 vykázala smíšené výsledky – průměrné mzdy meziročně vzrostly o 8,7 %, zpomalující tempo růstu, rostoucí nezaměstnanost a propad průmyslu o 7,3 % naznačují zhoršující se hospodářské podmínky. Reálný růst mezd sice podporuje kupní sílu domácností, ale nízký růst HDP a slabé maloobchodní tržby ukazují, že domácí poptávka zůstává utlumená. Centrální banka zatím drží úrokové sazby vysoko, což brzdí úvěrovou expanzi i investice.

V srpnu 2025 meziročně vzrostly průměrné hrubé mzdy v Maďarsku o 8,7 %, na 683 302 HUF, což znamená mírné zpomalení růstu oproti předchozímu měsíci, kdy mzdy šly nahoru o 9,0 %. Pokud od toho odečteme aktuální inflaci, která se drží kolem 4,3 %, dostaneme reálný růst mezd 4,4 %, což není pro kupní sílu domácností vůbec špatné.

Existují však rizika a hlavně statistiky, které ukazují na hrozby. Nezaměstnanost v Maďarsku podle posledních údajů v srpnu vzrostla z 4,3 % na 4,4 %. Tento posun sice signalizuje mírné oslabení na trhu práce, ale stále se jedná o relativně nízkou úroveň, která nebrání tlaku na růst mezd z pohledu poptávky po pracovní síle. Na druhé straně je však průmyslová výroba, která v srpnu meziročně poklesla o 7,3 %. To je výrazný propad, který odhaluje vážné slabiny v průmyslové kapacitě a výrobní dynamice. Mimo červená čísla byl tamní průmysl naposledy v roce 2022, z čehož je jasné, že propad řady odvětví se nutně projevuje do celkové kondice hospodářství.

Pokud jde právě o HDP, meziroční růst je stále spíše sporadický na úrovni kladné nuly 0,1 %. To naznačuje, že ekonomikou hýbou krátkodobé výkyvy, které brání silné a udržitelné konjuktuře. Centrální banka drží klíčovou úrokovou sazbu na 6,50 % již delší dobu, aby tlumila inflační tlaky, ale zároveň tím nedovoluje přísun levných peněz na trh a omezují se tak investice a spotřeba jak domácností, tak firem. A právě spotřeba je klíčová. Maloobchodní tržby mají kladné znaménko, ale v posledních čtyřech měsících nepřesáhly 3% růst.

Z tohoto souboru dat vyplývá, že ačkoli nominální růst mezd zůstává solidní, reálné mzdy pro domácnosti jsou omezeny inflací. Dlouhodobý vývoj HDP a maloobchodní tržby ukazují, že příjmy domácností jsou sice reálně kladné, ale nestačí na silnější růst ekonomiky. Nárůst nezaměstnanosti naznačuje slabší flexibilitu trhu práce, a prudký pokles v průmyslu varuje před možným propouštěním. Centrální banka navíc nejspíš nepůjde se sazbou rychle dolů, takže spotřeba prostřednictvím úvěrů potřebnou injekci levných peněz hned tak nedostane. Minimálně do konce roku, ale velmi pravděpodobně ani v 1Q, nedojde k zásadní změně a Maďarsko bude dál jen klouzat po povrchu.