Ethereum DeFi zaostává, i když cena ETH překročila rekordní maxima

Ethereum (ETH) dosáhlo v týdnu před 26. srpnem 2025 nového historického maxima 4 946 USD, ale jeho ekosystém decentralizovaných financí (DeFi) nevykazuje stejnou dynamiku jako v předchozích cyklech. Celková uzamčená hodnota (TVL) v DeFi protokolech na Ethereu stagnuje na 91 miliardách USD, což je výrazně pod rekordem 108 miliard USD z listopadu 2021. Vyjádřeno v ETH je rozdíl ještě markantnější – aktuálně je uzamčeno pouze 21 milionů ETH oproti 29,2 milionům v červenci 2021. Tento článek zkoumá příčiny tohoto rozporu, roli institucionálních přítoků a strukturální změny ovlivňující DeFi na Ethereu.

Navzdory novému cenovému maximu Etherea zůstává aktivita v DeFi utlumená. Objem obchodů na decentralizovaných burzách (DEX) a v perpetual futures je stabilní, ale nedosahuje vrcholů z předchozích cyklů. Například v roce 2021, během tzv. „DeFi léta“, bylo TVL hlavním ukazatelem růstu Etherea, poháněným spekulativním „yield farmingem“ na platformách jako Maker, Aave, Compound a Curve, kde investoři hledali dvojciferné až trojciferné výnosy. Dnes je však TVL nižší, a to i přes vyšší cenu ETH, což naznačuje odlišnou dynamiku trhu.

Podle dat DefiLlama klesly poplatky za aplikace ve srovnání s předchozími cenovými vrcholy, což odráží nižší retailovou aktivitu. Nick Ruck, ředitel LVRG Research, uvedl: „Navzdory rekordním cenám Etherea zůstává TVL pod historickými maximy kvůli efektivnějším protokolům, zvýšené konkurenci od jiných blockchainů a utlumené retailové účasti.“ Pro návrat na předchozí TVL vrcholy by bylo potřeba oživení retailového zájmu, širší adopce výnosových příležitostí na Ethereu a zpomalení odlivu kapitálu do konkurenčních řetězců nebo off-chain investic.

Část poklesu TVL je způsobena strukturálními změnami. Vzestup layer-2 řešení, jako jsou Base (podporovaný Coinbase) s TVL 4,7 miliardy USD, Arbitrum a Optimism, odvádí likviditu z hlavního řetězce Etherea. Tyto škálovací řešení zvyšují kapitálovou efektivitu, což znamená, že stejný objem likvidity může být využit s menším množstvím uzamčených tokenů. Například liquid staking protokoly, jako je Lido, koncentrovaly likviditu bez potřeby masivních vkladů, které dříve nafukovaly TVL.

Konkurence od jiných blockchainů, jako je Solana nebo Binance Smart Chain, také odvádí kapitál. Tyto řetězce nabízejí nižší poplatky a rychlejší transakce, což láká retailové uživatele, kteří byli v minulosti páteří DeFi na Ethereu. Například Solana zaznamenala růst TVL díky svým nízkým nákladům a rychlosti, což přitahuje projekty a uživatele hledající alternativy.

Na rozdíl od předchozích cyklů, kdy DeFi poháněli retailoví spekulanti, je současný růst ceny Etherea tažen především institucionálními investory. Přítoky do Ethereum ETF vzrostly z 8 miliard USD v lednu na přes 28 miliard USD k srpnu 2025.Institucionální alokace a rostoucí zájem o tokenizaci reálných aktiv (RWA) dále posilují pozici Etherea jako preferovaného blockchainu pro Wall Street.

Pro bull run na ETH je naděje, že rekordní ceny nakonec znovu podnítí on-chain experimentování a přitáhnou kapitál zpět do DeFi. Například rozšíření stablecoinových plateb nebo tokenizace aktiv, jako jsou dluhopisy či nemovitosti, by mohlo zvýšit poptávku po Ethereu. Nicméně bez oživení retailové aktivity zůstává základ současného růstu ceny křehký. Pokud se on-chain zapojení nevrátí, vysoké ceny ETH by mohly být méně udržitelné, než býci doufají.

Rizika zahrnují pokračující odliv kapitálu do layer-2 řešení a konkurenčních blockchainů, stejně jako regulatorní nejistoty. Například nejasnosti ohledně klasifikace ETH jako cenného papíru mohou brzdit rozvoj produktů, jako jsou stakingové ETF. Navíc rostoucí americký státní dluh přesahující 37 bilionů USD může vyvolat makroekonomickou volatilitu, která by mohla negativně ovlivnit kryptotrhy.