Boj o regulaci stablecoinů v USA

Jednání v Bílém domě mezi velkými bankami a kryptoměnovými společnostmi skončilo 10. února bez dohody. Sporným bodem zůstávají výnosy ze stablecoinů, což blokuje schválení klíčového zákona CLARITY Act. Ani tlak ze strany krypto měnových poradců prezidenta Trumpa nepomohl k průlomu.

Co požadují banky

Banky přišly s dokumentem nazvaným „prohibition principles“ (principy zákazu), který požaduje zákaz „jakékoliv formy finančního nebo nefinančního protiplnění“ spojeného s držením nebo používáním platebních stablecoinů. To zahrnuje nákup, použití, vlastnictví, držbu, úschovu i pouhou retenci (uchovávání).

Mezi hlavními účastníky byly JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo a Goldman Sachs. Banky požadují „extrémně omezené“ výjimky, občanskoprávní sankce pro porušitele a silné pravomoci regulátorů k vymáhání těchto pravidel.

Ministr financí Scott Bessent pro Fox Business Network uvedl, že k tomu, aby kryptoměny zůstaly životaschopným digitálním aktivem, je nezbytné zákon CLARITY dokončit. Termín pro finalizaci prováděcích pravidel k zákonu GENIUS je stanoven na červenec 2026.

Kryptoměnové společnosti přišly připravené vyjednávat. Mezi účastníky byli zástupci Coinbase, Ripple, a16z, Circle, Paxos a Blockchain Association. Argumentují především tím, že zákaz odměn by udusil zdravou konkurenci.

Hlavní právník Coinbase Paul Grewal prohlásil, že krypto sektor přišel „připraven pracovat“. Stuart Alderoty z Ripple na síti X uvedl, že „kompromis je ve vzduchu“. Kryptostrana však nepředložila vlastní restriktivní principy; místo toho nabídla alternativní návrhy pro širší spektrum povolených aktivit.

Zákon CLARITY Act prošel loni Sněmovnou reprezentantů a má podporu senátního Výboru pro zemědělství. Projednávání v senátním Bankovním výboru však v lednu uvízlo po předložení 130 pozměňovacích návrhů. Coinbase dokonce stáhla svou podporu právě kvůli navrhovaným zákazům výnosů.

Zákon GENIUS, podepsaný v červenci 2025, sice zakázal emitentům stablecoinů přímo vyplácet úroky, ale banky tvrdí, že v legislativě zůstala mezera. Třetí strany, jako jsou kryptoměnové burzy, by totiž výnosy uživatelům stále mohly vyplácet.

Skutečný strach: Stablecoiny mohou banky připravit o vklady

Analýza Standard Chartered varovala, že americké banky by mohly do roku 2028 ztratit kvůli stablecoinům vklady v hodnotě až 500 miliard dolarů. Geoff Kendrick, šéf výzkumu digitálních aktiv, identifikoval jako nejvíce ohrožené regionální banky, které jsou silně závislé na příjmech z vkladů.

Trh se stablecoinů by mohl do roku 2028 dosáhnout objemu 2 bilionů dolarů. Odhaduje se, že třetina této částky by pocházela právě z bankovních vkladů na vyspělých trzích. Generální ředitel Bank of America Brian Moynihan varoval, že pokud budou stablecoiny vyplácet úroky, mohlo by z tradičního bankovnictví „migrovat“ až 6 bilionů dolarů.

Tento problém staví proti sobě řízení rizik a konkurenci. Banky definují tato omezení jako ochranu finanční stability, zatímco kryptoměnové firmy v nich vidí protikonkurenční bariéry.

Zajímavá jsou také čísla o rezervách: Tether drží v bankovních vkladech pouze 0,02 % svých rezerv, zatímco Circle 14,5 %. Většina rezerv je umístěna ve státních dluhopisech, což znamená, že do bankovního systému se skrze stablecoiny vrací jen minimum kapitálu.

Senát drží klíč

Demokraté v Senátu si kladou další podmínky. Požadují omezení Trumpova zapojení do kryptoměnových projektů, silnější ochranu před nezákonným financováním a plné personální obsazení komise CFTC předtím, než v projednávání regulací pokročí.

Přestože k dohodě nedošlo, účastníci popsali setkání jako produktivní. Bílý dům stanovil termín 1. března pro vypracování kompromisního znění. Před tímto datem se očekávají další intenzivní schůzky.

Co to znamená pro trh

Tržní kapitalizace stablecoinů aktuálně přesahuje 300 miliard dolarů. Pokud projdou přísná omezení, projekce budoucího růstu se zásadně změní. Pokud však zůstanou výnosy povoleny, banky budou muset čelit masivnímu odlivu vkladů.

Výsledek tohoto politického souboje formuje strukturu amerického kryptoprůmyslu na roky dopředu. Pro regulační nejistotu je typické, že dokáže rychle ovlivnit likviditu na trhu, což od investorů vyžaduje maximální obezřetnost.