PMI v eurozóně - cenové tlaky slábnou, ale oživení nepřichází

Červnové indexy PMI naznačily mírné zlepšení ekonomické aktivity v eurozóně, ale soukromý sektor zůstává v pásmu kontrakce. Pozitivní zprávou je ústup cenových tlaků, slabá poptávka však nadále brzdí růst.

Klíčové body

• Kompozitní PMI eurozóny vzrostl na 49,5 bodu, ale zůstal pod hranicí růstu.
• Cenové tlaky v červnu polevily díky levnějším energiím.
• Německo dále oslabovalo, zatímco Francie se částečně stabilizovala.

Předběžné indexy PMI za červen ukazují, že hospodářská aktivita v eurozóně zůstává slabá, ale tempo poklesu se oproti květnu zmírnilo. Kompozitní PMI eurozóny vzrostl na 49,5 z květnových 48,5 bodu, to jest na tříměsíční maximum. Zároveň však zůstal pod neutrální hranicí 50 bodů. To znamená, že soukromý sektor eurozóny se podle PMI nachází již třetí měsíc v mírné kontrakci. PMI v sektoru služeb sice v červnu vzrostl na 48,9 bodu, stále však zůstává v útlumu. Výrobní PMI se naopak udržel nad hranicí 50 bodů, konkrétně na 51,3 bodu, ale jednalo se o čtyřměsíční minimum. 

Pozitivní je, že se v červnu oproti květnu zmírnily inflační tlaky. Vstupní náklady rostly nejpomalejším tempem od období před eskalací konfliktu na Blízkém východě a nižší ceny energií pomohly zpomalit i růst prodejních cen. To je důležitý signál pro Evropskou centrální banku (ECB), protože červnová data už nepůsobí tak stagflačně jako květnový mix slabší aktivity a prudce rostoucích nákladů. Na druhé straně nové zakázky v eurozóně klesaly už čtvrtý měsíc v řadě, byť pomalejším tempem, což naznačuje, že problém slabé poptávky přetrvává. 

Výrazný rozdíl byl v červnu patrný mezi Německem a Francií. Německo v červnu zklamalo, když kompozitní PMI klesl na 48,0 z květnových 48,8 bodu v květnu. To je nejslabší hodnota za osmnáct měsíců a zároveň třetí měsíc poklesu podnikatelské aktivity v řadě. Slabost se koncentrovala především ve službách, kde PMI spadl na 46,8 bodu, tedy na nejnižší úroveň od listopadu 2022. Výrobní PMI se udržel pouze na hraně stagnace kolem 50,0 bodu. Německá data tak potvrzují, že spolková republika zůstává pod tlakem slabých nových zakázek, nízkého využití kapacit a pokračujícího úbytku pracovních míst. 

Ve Francii naopak došlo k překvapivému zlepšení, i když celkově také zůstala v kontrakci. Francouzský kompozitní PMI v červnu vzrostl na 47,6 z květnových 44,9 bodu, což ukazuje na výrazné zmírnění tempa poklesu soukromé aktivity. Výrobní PMI se dokonce zvýšil na 50,7 bodu, tedy zpět nad hranici 50 bodů, zatímco PMI ve službách vzrostl na 47,4 bodu, nejvýše za tři měsíce. Zlepšení ve Francii je důležité hlavně v tom smyslu, že ukazuje, že se dále neprohloubil květnový propad a že se část negativního šoku v červnu zmírnila. 

Z pohledu struktury růstu zůstává problematické, že průmyslová čísla mohou být částečně zkreslena preventivním doplňováním zásob a snahou firem zajistit vstupy v prostředí nejistoty kolem energií, dopravy a geopolitiky. Samotný fakt, že výrobní PMI eurozóny zůstává nad 50 body, proto nelze interpretovat jako plnohodnotné průmyslové oživení. Důležitější je vývoj nových zakázek, zaměstnanosti a služeb, kde data stále ukazují na slabší poptávkové prostředí.

Celkově červnová PMI data snižují riziko výraznějšího poklesu ekonomiky eurozóny ve 2. čtvrtletí, ale stále signalizují mírný mezikvartální pokles HDP. Pro ECB je situace o něco méně nepříznivá než po květnových údajích, protože cenové tlaky podle PMI polevují. Ve srovnání s USA tak eurozóna nadále vykazuje o poznání slabší růstové momentum. To podporuje narativ ekonomické divergence mezi USA a Evropou a je také jedním z důvodů posilování dolaru vůči euru od začátku května. Více k výhledu na euro a dolar ZDE. 

FAQ

Co ukázal červnový PMI eurozóny?

Ekonomická aktivita stále mírně klesá.

Jaký byl hlavní pozitivní signál?

Zpomalení růstu vstupních a výstupních cen.

Co nejvíce brzdí eurozónu?

Slabá poptávka a úbytek nových zakázek.